Изучение прошлого опыта
Как следует из приведенного ниже примера, инвестиции в акции «роста» могут оказаться весьма выгодными при условии, что инвестор запасся терпением и сделал правильный выбор акций. Поиск и выбор нужных акций – не такая уж непосильная задача! Уже в 1960 г. компании Merck & Company, General Mills и Procter & Gamble были признаны растущими. Вложение 1000 дол. в акции каждой из этих компаний в конце того года через 30 лет принесло бы, причем без реинвестирования дивидендов, следующие результаты (в дол.):
Этот пример из реальной жизни еще раз демонстрирует значение накопленной стоимости, о котором уже упоминалось ранее. С 1960 г. рыночная стоимость этого небольшого портфеля в среднем увеличивалась на 11,5% в год, не считая дивидендов. Разница в рыночной стоимости между Merck и Procter & Gamble сложилась за счет более быстрого роста рыночного курса акций Merck (около 13% в год) по сравнению с акциями Procter & Gamble (около 8%). Почему? В течение всего этого периода прибыль Merck в расчете на акцию увеличивалась на 14,8% в год, в то время как ежегодный рост прибыли на акцию Procter & Gamble в среднем составлял 9,5%.
Сколько будет стоить этот портфель в 2000 г.? Никто не сможет предсказать точную цифру наверняка, но если прибыль и дивиденды этих трех компаний будут по-прежнему расти достаточно высокими темпами, стоимость портфеля, вероятно, существенно увеличится. Очевидно, по мере расширения компаний темпы их роста замедляются. Тем не менее, даже при 7%-ном темпе роста совокупный годовой денежный дивиденд от этого портфеля превысит первоначальные инвестиции уже к концу нынешнего десятилетия.
На следующей странице приведен классический пример анализа двух очень схожих компаний, действующих одновременно в одной и той же отрасли. Инвестору важно получить масштабную картину финансового состояния компаний и выяснить, как ведут себя два главных показателя – рентабельность и рост стоимости акций. Тенденция к повышению рентабельности компании может способствовать заметному увеличению доходности инвестиций в ее акции.
В 1960-х годах компания Air Products проводила более агрессивную политику роста, чем Airco. Важность как внутреннего, так и внешнего финансирования в этом примере абсолютно очевидна.
Для финансирования долгосрочных контрактов на продажу газа Air Products подкрепляла эффект увеличения рентабельности и высокого коэффициента удержания прибыли привлечением дополнительных заемных средств. Такая стратегия позволила компании в 1965–1975 гг. добиться выдающегося роста, который, в свою очередь, обеспечил ее акционерам высокую доходность вложенных средств. Такой анализ необходимо проводить регулярно, поскольку тенденция движения прибыли и других показателей может измениться в любой момент.
• производит товары или услуги, пользующиеся устойчивым спросом и приносящие прибыль, достаточную для финансирования ее дальнейшего роста главным образом или полностью за счет внутренних источников (т.е. способна обеспечить высокий коэффициент реинвестирования);
• имеет устойчивую или растущую рентабельность и перспективы повышения коэффициента реинвестирования;
• имеет талантливых руководителей, способных превратить
красивые обещания в реальность.
Кроме того, следует получить ответ и на другие вопросы:
• Каковы были темпы роста компании в течение последних нескольких лет?
• Не велика ли доля заемных средств в бюджете компании, и насколько эффективно ее руководство распоряжается этими средствами?
• Насколько эффективно организован сбыт продукции и предоставление услуг компании?
• Способна ли компания расширить или улучшить ассортимент продукции?
• Позволяет ли нынешнее положение компании на рынке проводить гибкую политику ценообразования?
• Существует ли в компании угроза трудовых конфликтов?
|
