Пропорциональные стратегии (стратегии, выполненные в пропорции). Пропорциональное надписание (надписание, выполненное в пропорции)
Наиболее простая форма «пропорциональной» («ratio») стратегии – надписание колла, выполненное в пропорции, или пропорциональное выписывание опциона колл (call ratio writing). В данной стратегии вы покупаете или владеете определенным количеством базовых акций и продаете некоторое число опционов кошт, соответствующее большему числу единиц акции, чем имеете. Таким образом, в данной стратегии вы имеете непокрытые колл-опционы. Эта стратегия считается относительно сложной, поскольку имеет теоретически неограниченный риск в верхней стороне рынка.
График прибыли данной стратегии показан на Рисунке 2.16. Стратегия имеет точки безубыточности и в верхней, и в нижней стороне рынка, поэтому может принести прибыль в любой точке между ними. Точка наибольшей прибыли на момент истечения находится в цене исполнения надписанных опционов. Вы можете заметить, что форма графика прибыли совпадает с таковой для графика выписывания непокрытого Стрэддла. Поскольку эти две стратегии имеют одинаковый профиль кривой прибыли, они эквивалентные.
Пропорциональное надписание опциона колл было стратегией, предшествовавшей продаже непокрытых Стрэддлов – по крайней мере до тех пор, пока рынки биржевых опционов создавались, – поскольку биржевые коллы существовали несколько лет до появления биржевых путов. Данная стратегия считается «нейтральной», потому что вы получаете прибыль, если акция остается в торговом интервале.
Можно также построить стратегии пропорционального выписывания опционов посредством короткой продажи базового актива и продажи двух путов. Эта форма пропорционального надписания на практике применяется редко, но если вы рассмотрите профиль графика прибыли данной стратегии, то поймете: она точно такая же, как и у предыдущего графика.
Для опционов на акции пропорциональное надписание опционов пут хуже, чем пропорциональное надписание опционов колл, если только вы не один из профессионалов, имеющих возможность получать проценты на кредитовый баланс, создаваемый вашей короткой продажей. Для опционов на фьючерсы пропорциональное надписание опционов колл и пропорциональное надписание путов должны создавать идентичные потенциалы для прибыли, хотя коллы часто ликвиднее путов. Данный факт может также говорить в пользу пропорционального надписания опционов колл на любом рынке.
|
