Торгуя вместе с арбитражерами
Подробно обсудив действия арбитражеров, давайте посмотрим, как может индивидуальный трейдер или инвестор-аутсайдер использовать эти знания для извлечения прибыли. Опять же у вас есть два подхода: (1) можно купить опционы колл и попытаться осуществить спекуляцию, основываясь на действиях арбитражеров, или (2) можно занять более хеджированную позицию, решив, что не обязательно стремиться к такой большой прибыли, поскольку в данном случае и потери в случае вашей ошибки тоже не будут большими.
Если вы собираетесь просто купить опционы колл, крайне прибыльной всегда оказывалась стратегия, когда арбитражеры на самом деле делали свое раннее движение. Я бы рекомендовал подходить к этому следующим образом. Попробуйте думать с точки зрения арбитражеров, поскольку они будут осуществлять свои покупки в конце дня и не пойдут против снижающегося рынка. Итак, вам тоже следует подождать почти до конца торгового дня, прежде чем покупать ОЕХ-коллы “в деньгах” или “около денег”, и делать это лишь в случае, если рынок в этот день закрывается с повышением или же поднялся на значительную величину с гораздо более низкого уровня.
Если эти условия выполняются, покупайте опционы колл, но вы должны продать их (или исполнить) в 4:00 после полудня в этот же день, потому что идти с ними в овернайт в ваши намерения не входит. Если арбитражеры исполняют огромное количество опционов колл на ОЕХ, это может вызвать падение рынка следующим утром, и тем самым нанесет ущерб вашей длинной колл-позиции. По существу, ваш подход в данном случае подобен очень краткосрочному дэйтрейдингу: купить опционы колл в 3:00 или 3:30 после полудня и выйти из позиции в 4:00. Из примера относительно истечения сентября 1994 года можно видеть, что за последний час или полчаса рынок может сделать очень большое движение, если «работают» арбитражеры.
Также вы можете занять хеджированную позицию, во многом похожую на описанную ранее в качестве стратегии для самого дня истечения. Для данной хеджированной позиции следует снова покупать пять краткосрочных ОЕХ-коллов “в деньгах”, хеджируя их через продажу фьючерсных контрактов на S&P 500.
Если вы осуществляете данную хеджированную стратегию в среду или четверг перед истечением, будьте внимательны и не купите случайно фьючерсный контракт на S&P, истекающий в эту пятницу. Вместо этого надо использовать контракт «фронтального месяца» («front-month» contract). Так обычно называют активный контракт. Например, если текущим месяцем является сентябрь, следует купить OEY-Сентябрь-коллы и продать декабрьский фьючерсный контракт. Опытные фьючерсные трейдеры знают, что быстрейшие и лучшие (по ценам) исполнения приказов возможны только по контракту «фронтального месяца». Как и прежде, данную хеджированную стратегию следует закрывать (ликвидировать) по закрытию торгов.
Однако между использованием любой стратегии в среду или четверг по сравнению с использованием в пятницу истечения есть еще одно небольшое отличие, связанное с исполнением OEX-коллов. Вспомните, что в пятницу истечения вы можете просто позвонить своему брокеру после закрытия торгов и исполнить данные опционы колл (или они будут исполнены для вас автоматически, если находятся “в деньгах”). Однако эти правила неприменимы по отношению к раннему исполнению OEX-коллов. В обычный торговый день, какими являются среда и четверг перед пятницей истечения, вы должны отдать все инструкции об исполнении OEX до 4:00 после полудня. И хотя твердое мнение о том, будете ли вы исполнять свои коллы или нет, наверняка может сформироваться у вас до 4-х часов дня (скажем, в 3:45 или около того), вы можете предпочесть реально распродать их после 4-х часов, вместо того чтобы суетиться с исполнением.
|
