Коллар
Для большинства людей использование опционов для защиты своего портфеля имеет скорее теоретическое, чем практическое значение. Под этим я подразумеваю, что большинство людей думают об использовании опционов пут для защиты своих акций. Они могут даже просматривать некоторые цены в газетах и вычислять, сколько же для них будет стоить хеджирование. Но, когда дело касается действий, большинство людей считают затраты на опционы пут слишком дорогими и поэтому не утруждают себя покупкой данной защиты.
Инвестор может чувствовать, особенно на бычьем рынке, что деньги, потраченные на покупку путов, просто вылетели в трубу. Однако такое отношение, сходное типу «политики невмешательства», может создать для вас проблемы. К страхованию своей недвижимости вы так же относитесь? Подобное отношение чем-то напоминает рассуждение о ненужности страхования от огня, поскольку дом в прошлом (или недавно) не горел. Конечно, данное сравнение достаточно условно, потому что природные бедствия могут возникать моментально, тогда как снижение цен акций обычно менее внезапное, если только не случится еще один крах. Поэтому у вас будет шанс купить страховку для своих акций, когда цены начнут падать. Тем не менее, если вы сидите на больших прибылях по вашим акциям, следует серьезно подойти к вопросу создания защиты, используя опционы.
Мне нравится один подход, ограничивающий затраты на страховку, хотя он (подход) может устранить часть или весь ваш верхнесторонний потенциал прибыли. Эта стратегия – коллар (воротник). При данной защитной стратегии покупается в качестве страховки пут “вне денег”, продается колл “вне денег”, помогающий финансировать затраты на страховку. Таким образом, вы «надеваете» на свои акции некое подобие воротника – у вас теперь ограниченный нижнесторонний риск и ограниченный верхнесторонний потенциал прибыли. Часто при выполнении коллара предполагается, что количество продаваемых опционов колл и покупаемых путов одинаково. Однако существуют модификации стратегии «коллар», при использовании которых не обязательно устранять весь верхнесторонний потенциал прибыли.
Пример. Акции Disney (DIS) в 1995 году находились на сильном подъеме, но после объявления прибылей в конце ноября потерпели неудачу. В тот момент акция продавалась по 61; и, возможно, держатель 1000 акций хотел бы зафиксировать часть 50%-ных прибылей, созданных акцией в том году. Предположим, он готов рисковать 10% (до цены 55), но хочет иметь страховку на случай более сильного снижения цен на акции DIS. Существуют следующие цены:
Поскольку данный колл продается в два раза дороже опциона пут, владелец акций может продать 5 опционов Апрель-65-колл и купить 10 опционов Апрель-55-пут фактически без уплаты каких-либо денег. Тогда не только вся его позиция из 1000 акций будет защищена в точности ценой 55, но он получит прибыль по всем своим акциям при росте до цены 65. Даже если цены вырастут выше 65, он продолжит обладать 500 акциями, которые не покрыты проданными коллами. Эти 500 бумаг могут обеспечить верхнесторонний потенциал прибыли.
Часто данная форма воротника более приятный тип страховки для многих инвесторов, поскольку при этом не возникает реальных затрат (в форме дебета) на страхование. Издержки возникают в форме снижения потенциала прибыли в верхней стороне рынка. Однако при данной форме коллара вам необязательно лишаться всего верхнестороннего потенциала прибыли: можно пожертвовать лишь частью его. Этот тип коллара хорошо работает для высоковолатильных акций. Попытайтесь рассмотреть цены опционов на наиболее зарвавшиеся акции из вашего портфеля, и вы обнаружите возможность для создания воротника, который им как раз впору.
|
