Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Стратегии биржевой игры Лучшие биржевые брокеры
Крупнейшие фондовые биржи Стратегии биржевой игры Лучшие биржевые брокеры

Лучший Форекс-брокер – компания «Альпари». Более 2 млн. клиентов из 150 стран. На рынке – с 1998 года. Выгодные торговые условия, ECN-счета с доступом к межбанковской ликвидности и моментальным исполнением, спреды – от 0 пунктов, кредитное плечо – до 1:1000, положительные отзывы реальных трейдеров.

МакМиллан Л.Дж. МакМиллан об опционах

В этой книге – здравый смысл, житейская мудрость и ключ к постоянному опережению рынка средним инвестором. Именно поэтому стремящиеся к успеху опционные трейдеры, институциональные инвесторы и портфельные менеджеры сделали книгу «Опционы в качестве стратегических инвестиций» бестселлером. Теперь Лоренс Дж. МакМиллан, ведущий в США эксперт в области опционов, написал свое новое руководство по стратегиям опционной торговли.

Какой брокер лучше?         Альпари         Just2Trade         R Trader         Intrade.bar        Сделайте свой выбор!
Какой брокер лучше?   Just2Trade   Альпари   R Trader

Другие сезонные тенденции. Август: скучный месяц, а скучный ли?

Завершим данную главу обсуждением трех сильных сезонных тенденций, касающихся «широкого рынка» акций. По иронии судьбы, все они происходят в последней трети года. Если вы включите сюда еще и спрэд Вэлью Лайн/S&P – создается в ноябре, – у вас будет четыре сезонные сделки, за которыми можно следить с августа до конца года. Они необязательно накладываются по времени одна на другую, хотя иногда такое тоже случается. Мы будем придерживаться в этом обсуждении хронологического порядка, начав с первой тенденции, наблюдаемой в августе, затем обсудим сентябрьско-октябрьскую и наконец, нашу любимую – очень краткосрочную сезонную тенденцию конца октября и начала ноября.

Август: скучный месяц, а скучный ли?

Существует расхожее представление, что август для рынка акций скучный месяц, поскольку многие трейдеры уходят на каникулы. В результате подразумеваемая волатильность опционов, особенно индексных, имеет тенденцию к снижению в конце июля и в августе. Однако удивительно большое число рыночных взрывов начиналось именно в августе. В самом деле, осень, как правило, самый волатильный период года, в первую очередь – для рынков акций и облигаций (бондов). Волатильные рынки делают привлекательной покупку стрэддла – покупку пут и колл опционов с одинаковыми условиями. Тот факт, что какая-то часть такой волатильности наступает на рынке акций при падении цен (иногда внезапном), лишь усиливает данную стратегию, поскольку подразумеваемая волатильность при этом возрастает, завышая цену имеющегося на руках стрэддла.

Если вы рассмотрите данные за 15-летний интервал с 1981 по 1995 годы в Таблице 5.4, то увидите: август-сентябрь достаточно волатильный период времени. Вы можете заметить, что в большинстве лет август – начало серьезных рыночных движений. В некоторые годы индекс Доу-Джонса для промышленных компаний совершал большие движения, которые в августе же и заканчивались. В другие годы август начинал движение, продолжавшееся в сентябре и октябре (сентябрь и октябрь мы обсудим в следующем разделе). Только в 1990 году движение к началу августа уже набрало ход. Это был год, когда в конце июля Ирак вторгся в Кувейт. И в тот год август был волатильным, просто движение фактически началось в июле. В Таблице 5.4 даже не учтен тот факт, что в октябре 1987 года случился крах, еще в большей степени усиливший падение на 8%, показанное в таблице для этого года.

Данные в таблице показывают: подразумеваемая волатильность индексных опционов – особенно ОЕХ-опционов – традиционно падает в июле и августе. Поскольку при наступлении периода времени, на протяжении многих лет проявлявшего достаточную волатильность, при относительно низкой опционной волатильности, стратегии покупки опционов (покупки стрэддлов или обратные спрэды) в это время года предпочтительные. Трейдеры часто говорят о волатильности, потому что она наиболее сильно влияет на цену опциона. Если вы владеете опционами и волатильность повышается, это очень сильно работает в вашу пользу.

Даже если бы подразумеваемая волатильность не повышалась, показанные в Таблице 5.4 рыночные движения в большинстве лет достаточно крупные, чтобы обеспечить прибыльность сделок независимо от волатильности. На растущем рынке вы не можете рассчитывать на большое увеличение подразумеваемой волатильности ОЕХ-опционов. Поэтому прибыльность ваших купленных стрэддлов будет главным образом зависеть от того, вырастет ли рынок на достаточную величину. Однако на снижающемся рынке подразумеваемая волатильность обычно будет повышаться. В этом случае вы можете получить двойную выгоду – растущую подразумеваемую волатильность и падающий рынок, что сделает покупки стрэддлов прибыльными за счет падения на величину, большую уплаченной за ваш стрэддл суммы.

В Главе 1 показано, какие незначительные убытки были по ОЕХ-коллам при крахе 1987 года. Следующий пример более современный.

Вы удивитесь, насколько большое влияние оказывает на цену длинного стрэддла рост подразумеваемой волатильности. Предположим, акция торгуется по 100, а трехмесячный стрэддл продается за 8, что представляет подразумеваемую волатильность 20%. Если через месяц акция по-прежнему торгуется по 100, а подразумеваемая волатильность осталась на уровне 20%, то из-за временного снижения стоимости ценных бумаг стрэддл потеряет 1 1/4 пункта и будет продаваться по 6 3/4. Однако если подразумеваемая волатильность к концу этого месяца повысится до 24%, стрэддл по-прежнему будет продаваться за 8. Таким образом, повышение подразумеваемой волатильности с 20 до 24% полностью компенсирует временное снижение стоимости ценных бумаг, происходившее в течение этого одного месяца.

Если в самом начале спрэд имеет более короткий срок жизни, временное снижение стоимости ценных бумаг произойдет быстрее. В следующий месяц, если волатильность останется на уровне 20% и акция по-прежнему будет по 100, стрэддл снизится в цене до 4 1/2. Таким образом, он потеряет за счет временного снижение стоимости ценных бумаг в течение двух месяцев 3 1/2 пункта своей изначальной стоимости. Рост подразумеваемой волатильности может компенсировать и этот убыток, но теперь для преодоления этого снижения, действовавшего в течение двух третей жизни данного стрэддла, необходим более впечатляющий рост волатильности. Действительно, подразумеваемая волатильность должна была вырасти до 36%, чтобы при одном месяце остающейся жизни стрэддл снова продавался по 8.

Очевидно, что волатильности гораздо легче вырасти с 20 до 24% за один месяц, чем с 20 до 36% за два месяца. Тем не менее данные примеры показывают, что подразумеваемая волатильность на самом деле мощный фактор, влияющий на цену опциона.

В следующей главе обсуждены методы идентификации «слишком низкой» волатильности и как ею торговать. Тем не менее в данном примере, связанном с сезонной тенденцией, вы, как правило, можете считать, что подразумеваемая волатильность ОЕХ на 1 августа будет низкой. Вы легко можете сказать, насколько высокая или низкая подразумеваемая волатильность ОЕХ, просто посмотрев на график индекса волатильности Чикагской биржи опционов (CBOE’s Volatility Index, символ: $VIX). Если к началу августа волатильность на самом деле низкая, следует покупать трехмесячные ОЕХ-стрэддлы “около денег” и держать их в течение месяца.

Другие рынки часто демонстрируют похожие характеристики. То есть в конце лета подразумеваемая волатильность остается низкой, но осенью цены могут быть волатильными. В частности, вот еще три хороших кандидата на покупку стрэддла или на другую стратегию покупки опционов, начинающуюся вблизи 1 августа: золото, CRB-индекс и Т-бонды. В Таблице 5.5 показаны величины и время их движений за 10-летний период. Из приведенных данных видно, что не каждый из трех этих рынков совершал сильное движение осенью каждого года, но это происходило достаточно часто. Если вы знакомы с торговлей на этих рынках, то знаете, что движение золота на S40 или $50 довольно значительное – гораздо больше затрат на стрэддл, особенно если подразумеваемая волатильность в самом начале была низкой. Аналогично, движение CRB-индекса на 10 пунктов тоже крупное движение, как и 5-пунктовое движение Т-бондов. В самом деле, движение золотого фьючерса на $50, CRB-фьючерса на 10 пунктов и Т-бонд-фьючерса на 5 пунктов стоят $5000 на контракт.

Определение истории подразумеваемой волатильности. Таким образом, при рассмотрении низкозатратных стрэддлов на этих рынках виден большой потенциал прибыли. Оптимальным способом анализа данной ситуации была бы оценка подразумеваемой волатильности каждого из этих рынков на начало августа. Если она низка или, по крайней мере, не превышает норму, можно покупать стрэддл из опционов на декабрьские фьючерсы. Владея среднесрочным стрэддлом, вы не будете подвержены временному снижению стоимости ценных бумаг в течение ранней части вашего периода вложения. В случае быстрого движения базового рынка у вас получится прибыль и может даже получиться дополнительная поддержка, если вырастет еще и подразумеваемая волатильность опционов, которыми вы владеете.

Чтобы определить, какая волатильность «нормальная», необходимо знать, на каких уровнях торговалась подразумеваемая волатильность хотя бы за последние несколько месяцев. Эту информацию можно получить из сборников графиков, публикуемых ежемесячно или раз в несколько месяцев. Один из них выпускается Фьючерсным департаментом компании Prudential Securities, и то же самое делает консультационная и брокерская фирма по фьючерсам Opportunities in Options. Имеющие склонность к компьютерам также могут найти эти данные. Например, такую информацию поставляют Option View и Bloomberg.

Как мы сказали, эти источники позволяют посмотреть, на каких уровнях подразумеваемая волатильность торговалась в прошлом. Она важна и, кроме того, отличается от исторической волатильности. Как мы отмечали раньше, подразумеваемая волатильность на некоторых рынках постоянно торгуется на уровнях выше реальной волатильности. Таким образом, в начале августа вам нужно посмотреть, находится ли подразумеваемая волатильность на среднем уровне за последние несколько месяцев или ниже него. Большинство указанных служб может предоставить вам исторические данные о скользящей средней подразумеваемой волатильности глубиной до года, поэтому вы легко сможете сделать данное сравнение.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже