Глава 9. Когда продавать и фиксировать убытки
Теперь, когда вы знаете, как и когда покупать только лучшие акции, пришло время узнать, как и когда продавать их. Вы, вероятно, слышали пришедшую из спорта поговорку: «Лучшее нападение – сильная защита». В поговорках ценно то, что они обычно истинны: действительно, команда, которая только нападает и никак не обороняется, редко выигрывает. Собственно говоря, сильная защита нередко поднимает команду до больших высот. В славные дни президента и генерального управляющего Бранча Рики «Бруклин Доджерс», как правило, имела хороших питчеров. В бейсболе результат игры на 70% зависит от качества защиты. Без хорошей защиты почти невозможно победить.
То же самое справедливо и в отношении фондового рынка. Если у вас нет сильной защиты, чтобы оградить себя от больших убытков, вы не сможете получить крупный выигрыш в инвестиционной игре.
Секретный метод Бернарда Баруха: как делать миллионы на рынке
Известный биржевой маклер с Уолл-стрит и доверенный советник американских президентов Бернард Барух выразил это лучше всех: «Если спекулянт прав половину времени, он достигает хороших общих результатов. Даже будучи правым 3-4 раза из 10, он может стать состоятельным человеком, если у него хватит ума быстро фиксировать убытки от тех действий, где он был не прав».
Как вы можете видеть, даже самые успешные инвесторы делают ошибки. Эти плохие решения ведут к убыткам, которые могут стать просто ужасными, если вы недисциплинированны и неосторожны. Независимо от того, насколько вы умны, насколько высоки ваши IQ и образование, насколько хорошо вы информированы или насколько сильны в анализе, вы просто не сможете быть правы все время. Фактически вы окажетесь правы менее чем в половине случаев! Вы, безусловно, должны понять и принять правило номер один преуспевающего индивидуального инвестора: быстро фиксируйте и ограничивайте каждый убыток. Для того чтобы делать это, требуется дисциплина и мужество.
Точка зрения Баруха дошла до меня через счет, которым я управлял в 1962 г. Рынок нырнул на 29%, и мы принимали правильные решения лишь по каждому третьему обязательству из принятых на себя по этому счету. И все же в конце года счет показал прибыль. Причина была в том, что средняя прибыль, принесенная 33% правильных решений, более чем вдвое превышала среднюю величину убытков, которые мы имели, когда попадали мимо цели.
Секрет того, как выиграть много денег на фондовом рынке, состоит не в том, чтобы оказываться правым каждый раз, а в том, чтобы терять как можно меньше тогда, когда вы не правы. Вы должны уметь видеть, когда вы можете быть не правы, и продавать без колебаний, чтобы сократить каждый из ваших убытков.
Как можно понять, когда именно вы не правы? Это легко: когда цена акции понизится ниже цены, которую вы за нее заплатили! Каждый пункт, на который ваше любимое детище падает ниже ваших затрат, увеличивает как вероятность того, что вы не правы, так и цену, которую вам придется за это заплатить.
Везет ли успешным людям, или они всегда правы?
Люди думают, что для того, чтобы преуспевать, необходимо везение или нужно быть правым в большинстве случаев. Это не так. Успешные люди делают много ошибок, но их успех достигается за счет напряженного труда, а не везения. Они просто пытаются добиться успеха упорнее, чем «средний» человек. Не так уж много бывает внезапных молниеносных успехов; успех требует времени.
В поисках нити накаливания для своей электрической лампочки Томас Эдисон обуглил и испытал 6000 образцов бамбука. Три из них сработали. Перед этим он испробовал тысячи других материалов – от хлопковой нити до куриных перьев. Ирвинг Берлин написал более 600 песен, но не более 50 из них стали хитами. Прежде чем «Битлз» стали звездами, их отвергли все британские компании грамзаписи. Майкла Джордана однажды исключили из сборной средней школы по баскетболу, а Альберт Эйнштейн как-то раз получил «неуд» по математике.
Требуется сделать немало проб и ошибок, прежде чем вы сможете получить значительную прибыль на акциях типа Brunswick и Great Western Financial, которые удвоились в 1961г., Chrysler и Syntex (1963 г.), Fairchild Camera и Polaroid (1965 г.), Control Data (1967 г.), Levitz Furniture (1970-1972 гг.), Prime Computer и Humana (1977- 1981гг.), MCI Communications (1981-1982 гг.), Price Company (1982-1983 гг.), Microsoft (1986-1992 гг.), Amgen (1990-1991 гг.). International Game Technology (1991-1993 гг.), Cisco Systems (1995-2000 гг.), America Online и Charles Schwab (1998-1999 гг.) и Qualcomm (1999 г.). Эти акции ослепили рынок прибылями в диапазоне от 100 до более чем 1000%.
С годами я пришел к выводу, что только одна или две из десяти купленных акций оказываются по-настоящему выдающимися и способными принести очень высокую прибыль. Иными словами, чтобы заполучить одну или две акции, которые приносят большие деньги, вы должны найти и купить десять. Отсюда возникает вопрос: что делать с остальными восемью? Сидеть с ними и на что-то надеяться, как делает большинство людей, или продать их и продолжать попытки, пока не найдете еще больше успешных акций?
Когда убыток становится убытком?
Когда вы говорите: «Я не могу продать свои акции, потому что я не хочу нести убытки», вы предполагаете, что ваши желания имеют какое-то влияние на ситуацию. Но акция не знает, кто вы такой, и ей совершенно наплевать, на что вы надеетесь или чего хотите. Кроме того, продажа не принесет вам убытка, вы его уже имеете. Если вы думаете, что убытка нет, пока вы не продали акцию, вы сами себя обманываете. Чем больше нереализованный убыток, тем более реальным он становится. Например, если вы заплатили за 100 акций Can’t Miss Chemical по 40 долл. за штуку и они теперь стоят 28 долл. за штуку, вы имеете акций на 2800 долл., которые обошлись вам в 4000 долл. У вас на руках убыток в размере 1200 долл. Конвертируете ли вы акции в наличные или будете их держать, они все равно стоят лишь 2800 долл.
Даже если вы не продаете, вы все равно несете убытки по мере того, как акция понижается в цене. Для вас было бы лучше продать и вернуться к денежной позиции, где вы можете рассуждать гораздо более объективно, Когда вы цепляетесь за большой убыток, вы редко способны мыслить здраво; вы начинаете придумывать объяснения и говорить: «Она не может опуститься еще ниже». Однако имейте в виду, что есть множество других акций, из которых можно выбрать, чтобы увеличить ваш шанс возмещения убытков.
А вот еще один прием, который может помочь вам решить, продавать или нет: представьте себе, что у вас есть не акция, а 2800 долл. в банке. Затем спросите себя: «Действительно ли я хочу купить эту акцию при этих обстоятельствах?» Если ваш ответ «нет», то зачем вы за нее держитесь?
Всегда ограничивайте убытки 7-8% своих затрат
Индивидуальные инвесторы обязательно должны устанавливать твердые правила, ограничивающие убытки первоначально инвестированного капитала для каждой акции абсолютным максимумом в 7-8%. Из-за проблем, связанных с большими размерами позиций и широкой диверсификацией, уменьшающей общий риск, большинство институциональных инвесторов не обладает достаточной гибкостью, чтобы следовать такому плану быстрого сокращения убытков. Организациям очень трудно быстро входить в акции и выходить из них, что необходимо при следовании этому правилу сокращения убытков. Это огромное преимущество, которое вы, индивидуальный инвестор, имеете перед организациями. Так используйте же его.
Когда покойный Джеральд М. Лоуб из Е. F. Hutton писал свою последнюю книгу по фондовому рынку, я имел возможность обсудить с ним эту идею. В своей первой работе, «Сражение за инвестиционное выживание» (The Battle for Investment Survival), Лоуб выступал за фиксацию убытков на уровне 10%. Меня это заинтересовало, и я спросил его, действительно ли он всегда сам следовал политике фиксации убытков на уровне 10%. «Я старался, – ответил он, – продавать намного раньше того, как они достигнут 10%». Лоуб сделал на рынке миллионы.
Билл Астроп, президент Astrop Advisory Corporation из Атланты, штат Джорджия, предлагает незначительно скорректировать 10%-ный план фиксации убытков. Он считает, что индивидуальные инвесторы должны продавать половину своей позиции в акции, если она опускается на 5% от первоначальной цены, и вторую половину – когда она доходит до 10%. Это разумный совет.
Ради сохранения ваших с таким трудом заработанных денег, я думаю, пределом должен быть убыток в 8 или 7%. Средний размер убытка должен быть меньше, скажем, 5% или 6%, если вы дисциплинированы и быстро принимаете решения. Если вы сможете удерживать среднее значение своих ошибок и убытков на уровне 5-6%, вы будете напоминать футбольную команду, которая никогда не пропускает противника на свою половину поля. Если вам нельзя забить ни одного гола, то как же вас можно победить?
А теперь открою вам секрет: если вы используете графики для выбора времени покупки с использованием правильной точки покупки, или точки «разворота», на выходе из правильных баз графика (областей консолидации цены), ваши акции редко будут падать более чем на 8% от правильной точки покупки. (Более подробно об этом см. главу 12.) Это и есть важный ключ к вашему будущему успеху.
Кроме того, нет правила, гласящего, что вы должны ждать, пока каждый отдельный убыток достигнет 7-8%, прежде чем закрывать позицию. Иногда вы можете почувствовать, что рыночный индекс находится в стадии распродажи, или что ваша акция ведет себя неправильно, или что вы сами сваляли дурака. В таких случаях вы можете прекратить свои убытки раньше, когда акция, может быть, успела опуститься только на один-два пункта. Например, до того, как рынок полностью рухнул в октябре 1987 г., было вполне достаточно времени, чтобы продать и сократить убытки. Ведь коррекция фактически началась 26 августа. Если вы настолько глупы, чтобы пытаться переиграть рынок, покупая акции во время медвежьего рынка, я бы передвинул вашу предельную точку сокращения убытков на 3 или 4%.
С появлением опыта, по мере того как ваш выбор акций и времени становится более точным и вы учитесь делать небольшие «покупки вдогонку» ваших лучших акций, ваши средние убытки должны становиться все меньше. Требуется много времени, чтобы научиться делать успешные «покупки вдогонку», когда акция идет вверх, но этот метод управления капиталом вынуждает вас перемещать деньги из менее результативных акций в более сильные. (Дополнительную информацию см. в главе 10.) В конце концов вы станете продавать акции, еще не упавшие на 7-8%, потому что вам потребуются деньги, чтобы увеличить позиции ваших наиболее выигрышных акций в периоды сильных бычьих рынков.
Помните, что 7-8% является вашим абсолютным пределом убытков. Вы должны продавать без колебания – не тратя время на то, чтобы посмотреть, а не случится ли чего, или в надежде, что акции повысятся; не нужно и ждать, пока торговый день на рынке закроется. Ничто, кроме того факта, что акция упала на 7-8%, не должно в этот момент влиять на ситуацию.
Если вы в плюсе и имеете хорошую прибыль, вы можете позволить себе дать акции возможность колебаться в цене чуть больше, чем на 7- 8%. Не продавайте акцию только потому, что она упала на 7-8% от своей наивысшей цены. Важно понять разницу. В одном случае вы, по-видимому, неправильно начали. Акция не пошла туда, куда вы ожидали, и вы начинаете терять свои с трудом заработанные деньги и можете потерять намного больше. В другом случае вы начали правильно. Акция вела себя хорошо, и вы имеете прибыль. Вы работаете на прибыли, поэтому можете позволить себе дать акции больше простора для колебаний и не окажетесь вытряхнутым из рынка при нормальной коррекции в 10-15%. Ключ в том, чтобы выбирать время покупки акций точно в местах прорывов, чтобы минимизировать шансы падения акции на 8%. (Более подробно об использовании графиков для выбора акций см. главу 12.)
Все обыкновенные акции спекулятивны и рискованны
Всем обыкновенным акциям присущ значительный риск, независимо от их названия, качества, приписываемого статуса «голубых фишек», предыдущих результатов работы или текущей хорошей прибыли. Имейте в виду, что большинство акций роста достигают вершины, когда их прибыли превосходны, а оценки аналитиков окрашены в розовые тона.
Каждый 50%-ный убыток начинается как убыток в 10 или 20%. Единственное, чем вы можете защитить себя от возможности намного больших потерь, это набраться мужества и продать, не унывая по поводу убытков. Решение и действие должны быть мгновенными и одновременными. Чтобы стать настоящим победителем, вы должны научиться принимать решения. Я знаю по крайней мере дюжину умных и образованных людей, полностью лишившихся капитала исключительно потому, что они не желали продавать и сокращать убытки.
Что вам делать, если акция уходит от вас и убыток становится больше 10% (что может случиться с каждым)? Это даже более явный признак того, что акция непременно должна быть продана. У акции оказалось больше проблем, чем обычно, поэтому она упала глубже и быстрее, чем обычно. В 2000 г. многие новые инвесторы понесли тяжелые убытки, а некоторые потеряли весь капитал. Если бы они следовали простому правилу продажи, описанному выше, они защитили бы большую часть своего капитала.
Как свидетельствует мой опыт, акции, которые падают с особенно большими убытками, являются действительно неудачным выбором и должны быть немедленно проданы. Что-то явно не так то ли с акцией, то ли со всем рынком, и поэтому акцию надо продать как можно скорее, чтобы избежать катастрофы. Напомните себе: «Если я когда-либо позволю акции упасть на 50%, на следующей акции мне придется сделать прибыль в 100% только для того, чтобы выйти на исходные позиции! А часто ли мне удается покупать акции, удваивающиеся в цене?» Вы не можете позволить себе сидеть с акцией, убыточность которой увеличивается.
Опасное заблуждение – предполагать, что, раз акция понижается, она должна вернуться наверх. Многие не возвращаются. Другим требуются годы, чтобы встать на ноги. В 1964 г. AT&T достигла максимума в 75 долл., и ей потребовалось 20 лет, чтобы вернуться назад. Кроме того, когда во время медвежьего рынка S&P 500 или Dow снижаются на 20-25%, многие акции падают на 60-75%. Единственный способ предотвратить такие ужасные убытки состоит в том, чтобы фиксировать их, пока они еще незначительны. Всегда защищайте свой счет так, чтобы вы смогли сделать успешные инвестиции в какой-то другой день.
В 2000 г. многие новые инвесторы ошибочно думали, что все, что им нужно было делать, – это на каждом падении цены покупать акции компаний высоких технологий, потому что они всегда снова поднимались наверх, и таким образом можно было сделать легкие деньги. Это стратегия любителей, и она почти всегда ведет к существенным убыткам. Вы должны помнить, что акции производителей полупроводников и других технологических компаний волатильнее и опаснее других в 2-3 раза, поэтому, когда вы имеете технологические акции, быстрые действия по прекращению каждой убыточной сделки даже еще более необходимы. Если весь ваш портфель состоит только из акций компаний высоких технологий или если вы торгуете техническими акциями с большой маржей, вы напрашиваетесь на серьезные неприятности, если не можете быстро фиксировать убытки. Вы никогда не должны инвестировать на марже, если не готовы сокращать все свои убытки. Вы можете молниеносно всплыть брюхом вверх. Если вам случится получить от своего брокера требование увеличить маржевый залог (когда вы сталкиваетесь с решением продать акцию или добавить деньги на счет, чтобы покрыть потерю капитала на падающей акции), не вкладывайте хорошие деньги в плохие. Продайте какие-то акции и поймите, наконец, то, что пытаются сказать вам рынок и ваш маржевый клерк.
Прекращение убытков подобно покупке страхового полиса
Такая политика ограничения убытков сродни покупке страхового полиса. Вы сокращаете риск точно до того уровня, на котором чувствуете себя комфортно. Да, нередко акция, которую вы продаете, разворачивается в том самом месте и возвращается наверх. И, конечно, это может удручать, но не спешите прийти к выводу, что вы были не правы с продажей, даже если некоторые акции снова поднимаются в цене. Это чрезвычайно опасный образ мыслей, который в конечном счете ввергнет вас в большие неприятности.
Думайте об этом примерно так: если в прошлом году вы застраховали свою машину и не попали в аварию, разве ваши деньги были потрачены впустую? Будете ли вы покупать такую же страховку в этом году? Конечно, будете!
Разве вы отказываетесь страховать свой дом или бизнес от пожара? Если ваш дом не сгорел дотла, разве вы расстраиваетесь, что приняли плохое финансовое решение? Нет! Вы страхуетесь от пожара не потому, что знаете, что ваш дом сгорит дотла. Вы покупаете страховку на всякий случай, чтобы защитить себя от крайне малой вероятности серьезных убытков.
Именно это относится и к выигрывающему инвестору, быстро прекращающему все убытки. Это единственный способ защититься от потенциального шанса намного большего убытка, от которого можно уже и не оправиться.
Если вы протянете и позволите убытку увеличиться до 20%, вам потребуется прибыль в 25% только для того, чтобы вернуться к прежнему уровню капитала. Подождите подольше, пока акция не упадет на 25%, и вам придется делать 33%, чтобы компенсировать убыток. Продолжите сомневаться, пока убыток не достигнет 33%, и вы должны будете сделать 50%, чтобы вернуться к исходной позиции. Чем дольше вы ждете, тем больше математика работает против вас, поэтому не надо колебаться. Действуйте мгновенно, чтобы отсечь потенциально плохие решения. Воспитайте в себе строгую дисциплину поведения и следования вашим правилам продажи.
Некоторые люди идут так далеко, что позволяют проигрышным акциям наносить ущерб своему здоровью. В этой ситуации лучше всего продать и прекратить волноваться. Я знаю фондового брокера, в 1961 г. купившего Brunswick во время ее снижения по цене 60 долл. Начиная с 1957 г. это был суперлидер рынка, повысившийся в цене более чем в 20 раз. Когда акция упала до 50 долл., он купил еще, а когда она понизилась до 40 долл., он добавил снова. Когда она упала до 30 долл., он умер на поле для гольфа.
На рынке история повторяется, а человеческая природа остается неизменной. Осенью 2000 г. многие инвесторы сделали подобную ошибку, купив акции лидера предшествовавшего бычьего рынка Cisco Systems, скользящие вниз мимо 70, 60, 50 долл. и т. д., после того как они достигли вершины в 87 долл. Семью месяцами позже они опустилась до 13 долл., что означало снижение на 80% для тех, кто купил ее по 70 долл. Мораль истории: никогда не спорьте с рынком. Ваше здоровье и душевный покой всегда важнее любой акции!
Маленькие убытки являются недорогой и единственной страховкой, которую вы можете обеспечить своим инвестициям. Даже если акции двигаются вверх после того, как вы продаете, а многие, конечно, так и сделают, вы выполните свою критически важную цель удержания всех своих убытков на низком уровне, и у вас еще будут деньги, чтобы снова попробовать найти победителя среди других акций.
Фиксируйте убытки быстро, а прибыль – медленно
Старая инвестиционная поговорка гласит: «Первый убыток – самый маленький». На мой взгляд, инвестиционные решения надо принимать так, чтобы всегда (без исключений) фиксировать убытки быстро, а прибыль– медленно. Однако большинство инвесторов захлестывают эмоции, и они забирают свою прибыль быстро, а убытки фиксируют медленно.
Каков ваш реальный риск с любой акцией, которую вы покупаете, используя метод, который мы обсудили? Это 8%, независимо от того, что вы покупаете, если вы неукоснительно следуете этому правилу. Однако большинство инвесторов упрямо вопрошает: «Разве не лучше нам подождать, чем продавать акцию и иметь убыток? А как насчет необычных ситуаций, когда внезапно появляется какая-то плохая новость, вызывающая снижение цен? Применяется ли эта процедура сокращения убытков всегда, или бывают исключения, например, когда компания имеет хороший новый продукт?»
Ответ: нет никаких исключений. Это ни на йоту не изменяет ситуацию. Вы всегда должны защищать свой с трудом заработанный капитал. Разрешить вашим убыткам нарастать – наиболее серьезная ошибка, совершаемая почти всеми инвесторами. Вы должны принять тот факт, что ошибки при выборе акций и времени будут происходить часто, даже у самых опытных из профессиональных инвесторов. Я бы даже сказал, что если вы не готовы фиксировать и ограничивать свои убытки, вам, вероятно, не следует покупать акции. Поедете вы по улице в машине без тормозов? Если бы вы были летчиком-истребителем, решились бы вы вступить в бой, не имея парашюта?
Следует ли докупать акции, падающие в цене?
Одна из самых непрофессиональных вещей, которые может сделать фондовый брокер, – это колебаться или не позвонить клиентам, чьи акции падают. Именно тогда клиент больше всего нуждается в помощи. Уклонение от выполнения своего долга в трудную минуту говорит об отсутствии мужества принимать решения в сложных ситуациях.
Пожалуй, единственное, что может быть еще хуже, – это когда брокеры, чтобы снять с себя ответственность, советуют клиентам «подобрать еще» – купить еще акций, которые уже показывают убыток. Если бы мне посоветовали такое сделать, я бы закрыл свой счет и поискал более умного брокера.
Все любят покупать акции; никто не любит их продавать. Пока вы держите акцию, вы сохраняете надежду, что она может подняться достаточно, чтобы хотя бы свести сделку в ноль. Как только вы продаете, вы отказываетесь от всякой надежды и примиряетесь с холодной реальностью временного поражения.
Инвесторы всегда надеются, вместо того чтобы быть реалистичными. Однако тот факт, что вы хотите, чтобы акция повысилась настолько, чтобы вы смогли по крайней мере сработать по нулям, не имеет никакого отношения к поведению и грубой реальности рынка. Рынок повинуется только закону спроса и предложения.
Один великий трейдер однажды заметил, что на рынке есть только две эмоции: надежда и страх. «Единственная проблема, – добавил он, – заключается в том, что мы надеемся, когда должны бояться, и боимся, когда должны надеяться».?
История индейки
Много лет назад я услышал от Фреда К. Келли, автора книги «Почему вы выигрываете или проигрываете» (Why You Win or Lose), историю, идеально иллюстрирующую, как рассуждает обычный инвестор, когда приходит время принимать решение о продаже.
Маленький мальчик сворачивал с дороги, как вдруг увидел старика, ловившего диких индеек. У старика была ловушка – грубое приспособление, состоявшее из большого ящика с поднятой дверцей. Эта дверца поддерживалась в открытом положении подпоркой, к которой была привязана бечевка длиной в сотню футов, а то и больше. Зерна кукурузы, рассыпанные по тропинке, должны были заманить индеек в ящик. Попав внутрь, индейки находили там еще больше кукурузы. Когда внутри ящика оказывалось достаточно индеек, старик дергал за бечевку, выдергивая подпорку, и дверца захлопывалась. Захлопнув дверку, он не мог открыть ее, не подойдя к ящику, а это распугивало индеек, находившихся снаружи. Поэтому подпорку нужно было выдергивать тогда, когда внутри оказывалось как можно больше индеек.
Наконец в ящике у него набралась дюжина индеек. Затем одна из них вышла наружу, оставив одиннадцать. «Черт возьми, жаль, что я не дернул бечевку, когда там были все двенадцать, – произнес старик. – Подожду минутку, может, она вернется».
Пока он ждал, что вернется двенадцатая индейка, вышли еще две. «Надо было остановиться на одиннадцати, – сказал ловец. – Ну, ничего, вот только одна вернется, и я дерну за веревку».
Вышли еще три, однако старик все ждал. Ведь у него было 12 индеек, и теперь он не хотел возвращаться домой менее чем с восьмью. Он не мог поверить, что хотя бы одна индейка не вернется в ящик. Когда в конце концов в ловушке осталась только одна индейка, он сказал: «Подожду, пока или она выйдет, или другая войдет, и пойду». Последняя индейка присоединилась к остальным, и старик вернулся домой с пустыми руками.
Психология инвестора не многим отличается от вышеописанной. Он надеется, что какие-то индейки вернутся в ящик, в то время как должен бояться, что оставшиеся разбегутся и он останется ни с чем.
Как мыслит типичный инвестор
Если вы типичный инвестор, вы, вероятно, ведете записи своих трансакций; когда вы думаете о продаже акций, вы, вероятно, заглядываете в свои записи, чтобы увидеть, какую цену вы за них заплатили. Если вы имеете прибыль, вы можете продать, но если у вас убыток, вы предпочитаете подождать. В конце концов, вы инвестировали в рынок не для того, чтобы терять деньги. Однако на самом деле вам следует в первую очередь продать ваши худшие акции. Берегите свою цветочную клумбу от сорняков.
Например, вы можете решить продать ваши акции Home Depot, потому что они показывают хорошую прибыль, но будете держать Kmart, потому что они еще не поднялись до цены, которую вы за них в свое время заплатили. Если вы рассуждаете именно таким образом, вы страдаете от «предубеждения уплаченной цены», разоряющего 95% всех инвесторов. Предположим, что два года назад вы купили акции по 30 долл. и теперь они стоят 34 долл. Большинство инвесторов продали бы их, потому что они имеют прибыль, но какое отношение имеет цена, уплаченная два года назад, к их нынешней стоимости? Какое она имеет отношение к вопросу, следует ли оставлять или продавать акции? Ключом здесь являются относительные результаты работы этой акции по сравнению с другими, которые вы имеете или потенциально можете иметь.
Анализ ваших действий
Чтобы легче было избежать «предубеждения уплаченной цены», особенно если вы – долговременный инвестор, я предлагаю вам использовать различные методы анализа результатов. В конце каждого месяца или квартала рассчитывайте процентное изменение цены каждой акции с последней даты, когда вы делали такой анализ. Теперь составьте список своих инвестиций в порядке их относительной ценовой результативности со времени предыдущей оценки. Скажем, Caterpillar понизилась на 6%, Exxon Mobil осталась без изменений, a General Electric повысилась на 10%. Ваш список начнется с GE, затем последует Exxon Mobil, за ней Caterpillar.
В конце следующего месяца или квартала проделайте то же самое. Сделав это несколько раз, вы легко сможете увидеть акции, с которыми не все благополучно. Они будут в конце списка; те же, у которых дела идут лучше всего, будут в его начале.
Этот метод не безупречен, но он заставляет вас сосредоточивать свое внимание не на том, сколько вы заплатили за акции, а на относительной производительности ваших рыночных инвестиций. Он поможет вам иметь более ясное видение будущего. Конечно, вы должны вести записи своих затрат, так как вам предстоит платить налоги, но для долгосрочного управления своим портфелем следует использовать этот более реалистичный метод. Если вы сможете проделывать эту операцию чаще, чем раз в квартал, это пойдет вам только на пользу. Устранение «предубеждения уплаченной цены» может быть прибыльным и стоить затраченных усилий.
Каждый раз, когда вы покупаете ценную бумагу, вы должны определять потенциальную прибыль и возможный убыток. Это простая логика. Ведь вы не стали бы покупать акцию, если ее потенциальная прибыль составляла бы 20%, а потенциальный убыток– 80%, не так ли? Но откуда вы можете знать, когда покупаете акцию, что это не тот самый случай, если не пытаетесь определить эти факторы и работать согласно хорошо продуманным правилам продажи? Есть ли у вас определенные записанные вами правила продажи, которым вы следуете, или вы действуете вслепую?
Я предлагаю вам записывать цену, по которой вы собираетесь продать в случае убытка (на 8% или менее ниже вашей покупной цены), а также ожидаемую потенциальную прибыль для всех ценных бумаг, которые вы покупаете. Например, вы можете планировать продажу ваших акций роста, когда их Р/Е увеличится на 130% или более со времени, когда акция начала свое большое движение из исходной базовой фигуры. Если вы запишете это, вам будет легче увидеть, когда акция достигнет одного из этих уровней.
Опасно основывать ваши решения о продаже на ваших затратах и держать акции, падающие в цене, просто потому, что вы не можете принять тот факт, что сделали неразумный выбор и потеряли деньги. Собственно говоря, вы принимаете решения, прямо противоположные тем, которые приняли бы, если бы управляли собственным предприятием.
Рассказ о красном платье
Работа на фондовом рынке действительно ничем не отличается от управления вашим собственным предприятием. Инвестирование и есть предприятие, и должно управляться таким же образом.
Предположим, у вас есть маленький магазинчик, торгующий женской одеждой. Вы закупили и выставили в нем женские платья трех цветов: желтого, зеленого и красного. Красные платья быстро распродались, ушла и половина зеленых, а желтые не купил никто. Что вы будете делать?
Разве вы подойдете к своим покупателям со словами: «Красные платья все распроданы. На желтые, кажется, нет никакого спроса, но я все же думаю, что они хороши. Кроме того, желтый – мой любимый цвет, поэтому давайте вы купите их, хорошо»? Конечно нет!
Умный продавец, умеющий выжить в розничном бизнесе, объективно рассматривает это затруднительное положение и говорит: «Мы, конечно, сделали ошибку. Лучше нам избавиться от желтых платьев. Уцените их на 10%. Устроим распродажу. Если они не продадутся по этой цене, уцените их на 20%. Надо вызволить наши деньги из этого никому не нужного старья и вложить их в модные красные платья, на которые такой большой спрос». Таково веление здравого смысла в розничном бизнесе. Поступаете ли вы так же с вашими инвестициями? Почему нет?
Каждый делает ошибки при покупке. Закупщики товаров для универмагов – профессионалы, но даже они делают ошибки. Если вы ошиблись, признайте это, продайте и двигайтесь дальше. Вам не нужно быть правым во всех ваших инвестиционных решениях, чтобы делать хорошую чистую прибыль.
Теперь вы знаете настоящий секрет сокращения риска и выбора лучших акций: прекратите считать индеек и избавьтесь от желтых платьев!
Кто вы – спекулянт или инвестор?
Есть два часто неправильно истолковываемых слова, используемых для характеристики участников фондового рынка: спекулянт и инвестор.
Когда вы думаете о «спекулянте», вы представляете себе кого-то, кто идет на большой риск, делая ставку на будущий успех акции. И наоборот, когда вы думаете об «инвесторе», вы представляете себе кого-то, кто подходит к фондовому рынку разумно и рационально. Руководствуясь этими определениями, вы можете подумать, что разумнее быть инвестором.
Но Барух определяет «спекулянта» следующим образом: «Слово «спекулянт» происходит от латинского speculari, что означает шпионить и наблюдать. Спекулянт, следовательно, является человеком, который наблюдает и действует прежде, чем наступают [будущие] события». Это именно то, что вы должны делать: должны наблюдать за рынком и отдельными акциями, анализируя то, что они делают в настоящий момент, и затем действовать, исходя из этой информации. Джесси Ливермор, другая легенда фондового рынка, определял «инвестора» следующим образом: «Инвесторы являются игроками по-крупному. Они делают ставку, держатся ее, и если дела складываются не в их пользу, они теряют все». Дочитав до этого места, вы уже должны знать, что это неправильный способ инвестирования. Какая там может быть долгосрочная инвестиция после того, как акция попадает в колонку убыточных и вы оказываетесь на 8% ниже первоначальной стоимости.
Эти определения немного отличаются от тех, которые вы найдете в «Словаре Вебстера», но они гораздо более точны. Имейте в виду, что Барух и Ливермор сделали на фондовом рынке много миллионов долларов. Насчет лексикографов я не уверен.
Одна из моих целей заключается в том, чтобы заставить вас усомниться и изменить многие из ложных инвестиционных идей, верований и методов, о которых вы слышали или которые использовали в прошлом. Одна из них – само понимание того, что означает «вкладывать капитал». Невероятно, сколько в мире существует ошибочной информации о фондовом рынке, о том, как он работает, и о том, как преуспеть на нем. Учитесь объективно анализировать всю информацию об акциях и поведении рынка. Прекратите слушать плохие советы и зависеть от мнения друзей, партнеров и бесконечного множества телеэкспертов.
«Я не волнуюсь. Я долгосрочный инвестор, и все еще получаю дивиденды»
Также опасно и, возможно, глупо говорить себе: «Меня не волнует то, что мои акции упали, потому что это хорошие акции и я все еще получаю дивиденды». Хорошие акции, купленные в неправильное время, могут падать так же, как и плохие акции, к тому же они могут оказаться не такими уж и хорошими. Вам просто может казаться, что это хорошие акции.
Более того, если стоимость акции упала на 35%, разве не абсурдно говорить, что у вас все в порядке, только потому, что вы получаете дивидендную прибыль в 4%? Убыток в 35% плюс доход в 4% в результате дают огромный чистый убыток в 31%.
Чтобы быть успешным инвестором, вы должны смотреть в лицо фактам и перестать фантазировать и надеяться. Никто не хочет нести убытки, но, чтобы увеличить свои шансы на успех на фондовом рынке, вы должны делать много такого, что вам не нравится. Выработайте точные правила и разумную дисциплину продажи, и вы получите большое преимущество.
Никогда не теряйте уверенности в себе
Есть еще одна критически важная причина фиксации убытков до того, как они смогут причинить вам по-настоящему большие неприятности, – чтобы не потерять способность принимать решения в будущем.
Если вы не продаете, чтобы остановить убытки, когда у вас начинаются проблемы, вы можете легко потерять уверенность, которая вам потребуется, чтобы принимать решения о покупке и продаже в будущем. Или, что гораздо хуже, вы можете оказаться настолько обескураженным, что в конце концов «выбросите полотенце» и уйдете с рынка, так и не поняв, что вы делали не так, не исправив свои ошибочные методики и отказавшись от всех будущих возможностей, которые может предложить фондовый рынок, – а это самые выдающиеся возможности в Америке.
Уолл-стрит – это ежедневная демонстрация человеческой натуры. Покупать и продавать акции правильно, делая при этом чистую прибыль, всегда сложно. Уж такова человеческая природа, что 90% участников фондового рынка – как профессионалов, так и любителей – просто не слишком утруждают себя выполнением своих «домашних заданий». Они не учились по-настоящему, чтобы узнать, правильно или неправильно они поступают. Они недостаточно глубоко изучали причины, заставляющие успешную акцию идти вверх или вниз. Дело здесь не в удаче, и тут нет никаких секретов. И дело, конечно, не в «случайном блуждании», как считают некоторые не имеющие практического опыта университетские профессора.
Требуются определенные усилия, чтобы научиться действительно хорошо выбирать акции, и нужно узнать еще больше, чтобы научится их продавать. Правильная продажа акций – наиболее трудное и наименее понятное дело. Чтобы продавать правильно, вам нужен план сокращения убытков и дисциплина, чтобы делать это быстро и без колебаний.
Забудьте о своем самомнении и гордости, перестаньте бороться и спорить с рынком, не попадайте в эмоциональную зависимость от инвестиций и не «влюбляйтесь» в каждую акцию, теряющую ваши деньги. Помните, что нет хороших акций; все они плохи... если не повышаются в цене.
|
