Глава 15. Как выбирать лучшие рыночные секторы, промышленные группы и подгруппы
Большинство ведущих акций обычно находятся в ведущих отраслях промышленности. Исследования показывают, что 37% движения цены акций непосредственно привязаны к рыночным показателям промышленной группы, в которую входят акции. Еще 12% связаны с силой всего их сектора. Следовательно, примерно половина движения цены акций обеспечивается силой соответствующей группы. Поскольку каждый рыночный цикл возглавляют определенные промышленные группы, вы видите, насколько важно рассмотреть промышленную группу акций, перед тем как совершать их покупку.
Для целей этого обсуждения мы будем использовать три термина: сектор, промышленная группа и подгруппа. Сектор представляет собой широкую группировку компаний и отраслей промышленности. Он включает, например, базовые (или «циклические») отрасли, потребительские товары и услуги, транспорт, финансы и высокие технологии. Промышленная группа является меньшей, более определенной группировкой компаний; обычно в пределах одного сектора существует несколько промышленных групп. Подгруппа еще более специфична и разделяет промышленную группу на несколько подкатегорий. Например, если нам нужно рассмотреть такую компанию, как Viacom, она могла бы быть описана следующим образом:
Сектор: досуг и развлечения.
Промышленная группа: средства информации.
Подгруппа: радио/телевидение.
Для ясности и легкости использования названия промышленной группы и подгруппы объединяются в один блок и именуются просто «промышленная группа». Например, промышленная группа Viacom известна как Media-Radio/TV.
Зачем отслеживать 197 промышленных групп?
Почему IBD делит ценные бумаги на 197 промышленных групп, а не на 52, как, скажем, Standard & Poor’s? На самом деле это просто. Все акции в каждом данном секторе ведут себя по-разному. В пределах данного сектора, даже если сам сектор выигрывает по сравнению с другими, выделяются сегменты, работающие чрезвычайно хорошо, в то время как другие отстают от рынка. Важно уметь видеть, что работает лучше, поскольку это знание может в результате означать разницу между превосходными и посредственными результатами.
Еще в начале нашего исследования рынка мы поняли, что многие фирмы, предоставляющие инвестиционные услуги, в то время не делили рынок на достаточное число промышленных групп, из-за чего было трудно установить лидирующую часть группы. Поэтому мы создали свои собственные категории промышленных групп, разбив рынок на 197 различных подкатегорий и дав инвесторам более точное представление о структуре каждой отрасли.
Как определить, какие именно промышленные группы ведут рынок
При анализе отраслей мы обнаружили, что некоторые из них могут быть настолько малы, что признаки силы в такой группе могут не иметь значения. Если сектор образуют лишь две небольшие вяло торгуемые компании, их вряд ли можно назвать группой. С другой стороны, есть отрасли со слишком большим числом компаний, такие как химическая и ссудно-сберегательная. Чрезмерное предложение не прибавляет им привлекательности, если только в состоянии отрасли не происходят какие-то чрезвычайные изменения.
Данные об упомянутых выше 197 промышленных группах каждый рабочий день публикуются в Investor’s Business Daily. Мы оцениваем каждую группу по поведению ее котировок за шесть месяцев, чтобы вы легко могли увидеть, какие отрасли являются истинными лидерами. Покупатели, исповедующие философию «недооцененности», любят искать акции в группах с наиболее низким рейтингом, но анализ показал, что акции, входящие в 50 или 100 лучших групп, в среднем дают более высокие результаты, чем те, что входят в сотню худших. Чтобы увеличить свои шансы на обнаружение поистине выдающейся компании в выдающейся отрасли, концентрируйтесь на 40 лучших группах.
И газета, и служба графиков являются дополнительными платными источниками информации, помогающими вам определить, входят ли акции, которые вы собираетесь купить, в одну из лучших промышленных групп. Рейтинг относительной силы промышленной группы (Industry Group Relative Strength Rating) присваивает каждой отслеживаемой нами публично торгуемой компании категорию от А+ до Е, где А+ является наилучшим показателем. Рейтинг акции А+, А или А- означает, что она входит в высшие 24% всех промышленных групп по параметрам поведения цены. (Более подробно о рейтинге относительной силы промышленной группы см. стр. 219.)
Каждый день я также быстро проверяю в IBD список «Новые ценовые максимумы» (New Price Highs), составляемый по широким промышленным секторам из большинства индивидуальных акций, достигших в предыдущий день новых ценовых максимумов. Вы не найдете подобных списков в других экономических изданиях. Просто отметьте пять-шесть лучших секторов – обычно это и есть истинные лидеры.
Другой способ выяснить, какие промышленные группы переживают подъем, состоит в том, чтобы проанализировать результаты работы родственных отраслевых взаимных фондов. Fidelity Investments, одна из процветающих американских компаний по управлению взаимными фондами, имеет более 35 отраслевых взаимных фондов. Изучение результатов их работы дает хорошее представление о том, какие промышленные сектора добиваются большего успеха.
Институциональным клиентам William O’Neil + Со. предоставляется еженедельная услуга Datagraph: 197 промышленных групп располагаются в порядке их относительной силы цены за последние шесть месяцев. Акции самых сильных категорий показаны в 1-м томе O’Neil Database, акции более слабых групп приведены во 2-м томе.
Важность отслеживания промышленных трендов
Если в 1970 г. экономические условия говорили вам, что следует ожидать модернизации жилищного строительства и подъема домостроительного сектора, какие акции вы бы включили в этот сектор? Если бы вы составили их список, вы бы увидели, что в то время там были сотни компаний. Так как же сузить ваш выбор до тех из них, которые показывают лучшие результаты? Ответ: рассматривайте их на уровне промышленной группы и подгруппы.
Во время бычьего рынка 1971 г. сектор домостроения фактически включал 10 промышленных групп, представлявших интерес для инвесторов. Это означало 10 различных способов использования домостроительного бума. Многие финансовые учреждения покупали акции производителя пиломатериалов Georgia Pacific, или лидера гипсокартонных плит U.S. Gypsum, или гиганта стройматериалов Armstrong Corp. Вы могли выбрать Masco в группе водопроводных компаний, домостроительную фирму типа Kaufman & Broad, розничных и оптовых продавцов строительных материалов типа Standard Brands Paint и Scottys Home Builders или ипотечных страховщиков, подобных MGIC. В этот список можно было включить акции изготовителей передвижных домов и другого дешевого жилья, поставщиков систем кондиционирования воздуха и изготовителей и продавцов мебели и ковров.
Знаете, каковы были позиции традиционных строительных акций в 1971 г.? Весь тот год они занимали нижнюю часть списка промышленных групп, в то время как акции более новых связанных со строительством подгрупп более производительных промышленных групп повысились в цене более чем в три раза! Четырнадцатого августа 1970 г. группа передвижных домов переместилась в сотню лучших промышленных групп и оставалась там до 12 февраля 1971 г. Четырнадцатого мая 1971 г. группа вновь вошла в число 100 лучших, а 28 июля 1972 г. опять спустилась в нижнюю половину. В предшествующем цикле передвижные дома входили в 100 лучших групп с декабря 1967 г. и до 1969 г. В эти периоды рост акций группы передвижных домов был просто захватывающим.
С 1978 по 1981 г. одним из ведущих секторов была компьютерная промышленность. Тогда управляющие капиталом традиционно включали в эту отрасль IBM, Burroughs, Sperry Rand и т. п., но все это были производители больших универсальных ЭВМ и они не сумели достичь заметных успехов в течение того цикла. Почему? Потому что, хотя компьютерный сектор и переживал бум, некоторые входящие в него промышленные группы, такие как универсальные ЭВМ, – нет. Вместе с тем многие другие подразделения компьютерного сектора добились невероятных результатов. В тот период вы могли выбрать акции таких групп, как миникомпьютеры (Prime Computer), микрокомпьютеры (Commodore International), графика (Computer-vision), текстовые процессоры (Wang Labs), периферия (Verbatim), программное обеспечение (Cullinane Database) или распределение машинного времени (Electronic Data Systems). Эти лидеры выросли в цене в 5-10 раз.
В течение 1998 и 1999 гг. компьютерный сектор снова был впереди, причем от 50 до 75 относящихся к этому сектору акций почти ежедневно попадали в список новых максимумов Investor’s Business Daily. Однако теперь лидерами стали Siebel Systems, Oracle и Veritas в группе программного обеспечения для управления предприятиями, а также Brocade и Emulex (акции локальных сетей). Быстро росла компьютерно-интернетовская группа, возглавляемая Cisco, Juniper и BEA Systems, пережили огромный подъем ЕМС и Network Appliance в группе компьютерной памяти, а вот прежде ведущая группа персональных компьютеров в 1999 г. отставала. Но в 2000 г., после огромных взлетов, большинство этих лидеров достигли своих максимумов.
С тех пор появилось много новых подгрупп, еще больше их возникнет в будущем, с появлением новых технологий. Мы живем в век компьютеров, коммуникаций и космоса. Новые изобретения и технологии будут порождать тысячи новых и лучших продуктов и услуг. Мы пользуемся благами бесконечного потока все новых ответвлений первоначального производства универсальных ЭВМ, которые и в прошлом появлялись с такой скоростью, что мы едва успевали обновлять раздел промышленных категорий нашей базы данных, с тем чтобы не отстать от жизни.
Взгляд на отрасли прошлого. Что нас ожидает в будущем?
В один период могут выигрывать одновременно компьютерные и электронные акции, в другой – будут выделяться акции розничных компаний или военных заводов. Отрасль, идущая впереди на протяжении одного бычьего рынка, обычно не является лидером следующего, хотя бывали и исключения. Группы, появляющиеся в конце бычьей фазы, иногда находятся на достаточно ранней стадии собственного развития, чтобы пережить медвежий рынок и возобновить рост, приняв на себя роль лидера, когда начнется новый бычий рынок.
Ниже приводятся ведущие промышленные группы каждого бычьего рынка с 1953 по 2000 г.
Как вы легко можете себе представить, промышленные отрасли будущего создают гигантские возможности для всех. Хотя отрасли прошлого иногда и возвращают себе былую популярность, они предлагают менее блистательные возможности.
Вот основные отрасли промышленности, по состоянию на 2000 г. давно миновавшие свои пики:
1. Сталь
2. Медь
3. Алюминий
4. Золото
5. Серебро
6. Строительные материалы
7. Нефть
8. Текстиль
9. Контейнеры
10. Химикаты
11. Приборы
12. Бумага
13. Железные дороги и железнодорожное оборудование
14. Предприятия коммунального обслуживания
15. Табак
16. Авиакомпании
17. Универмаги старого типа
Отрасли настоящего и будущего могут включать следующее:
1. Компьютеры, компьютерные услуги и программное обеспечение
2. Интернет и электронная коммерция
3. Лазерная технология
4. Электроника
5. Телекоммуникации
6. Новые концепции в розничной торговле
7. Медицина, лекарства и биомедицина/генетика
8. Специальные услуги
Возможные группы будущего могут включать беспроводную связь, организацию сетей хранения данных, организацию сетей межличностного общения, безопасность сетей, карманные компьютеры, переносные компьютеры, протеомику и, в более отдаленном будущем, нанотехнологии и микропроцессоры на основе ДНК.
Важность отслеживания акций Nasdaq
Группы, выходящие на роль лидеров нового цикла бычьего рынка, можно определить, заметив необычную силу одной-двух акций Nasdaq и связав эту силу с силой других акций той же группы.
Первоначальной силы только одной котируемой акции недостаточно для того, чтобы привлечь внимание к данной категории, но рост одной или двух родственных компаний Nasdaq будет свидетельствовать о возможности подъема всей отрасли. Вы можете увидеть это на примере графиков торгуемых в OTC акций домостроительной фирмы Centex за март–август 1970 г. и акций домостроителя Kaufman & Broads, котируемых на NYSE, с апреля по август того же года.
1. Относительная сила Centex в предыдущем году была велика и достигла нового максимума за три месяца до того, как это сделала акция.
2. В течение июньского квартала 1970 г. темпы прироста прибыли увеличились на 50%.
3. У основания медвежьего рынка акция продавалась около своего исторического максимума.
4. Сильная база Centex совпала с базой Kaufman & Broad.
Слабость акции может распространиться на всю группу
Группировка и отслеживание акций по промышленным группам может также помочь быстрее избавиться от тех из них, которые теряют силу. Если после успешного роста одна или две важные акции группы серьезно снижаются, эта слабость может рано или поздно «выплеснуться» на остальные акции в этой области. Например, в феврале 1973 г. слабость некоторых ключевых строительных акций позволила предположить, что даже такие оплоты, как Kaufman & Broad и MGIC, могут оказаться уязвимыми, несмотря на то что они еще держались хорошо. В то время фирмы, занимавшиеся фундаментальными исследованиями, вынесли MGIC единодушный вердикт. Они были уверены, что в течение следующих двух лет этот ипотечный страховщик будет гарантировать прирост прибыли в размере 50% и компания продолжит развиваться, невзирая на циклические изменения строительной отрасли. Аналитики были не правы; в дальнейшем MGIC рухнула вместе с остальными акциями деградирующей группы.
В том же месяце ITT торговалась между 50 и 60 долл., в то время как все остальные акции в группе конгломератов переживали длительное снижение. Два центральных момента, не замеченные четырьмя ведущими исследовательскими фирмами, рекомендовавшими ITT в 1973 г., заключались в том, что очень слаба была вся группа, понижалась и относительная сила ITT, хотя сама акция – нет.
Как акции нефтедобывающих и обслуживающих их компаний достигли вершины в 1980-1981 гг.
Такой же эффект «выплескивания» внутри групп наблюдался в 1980-1981 гг., когда после длительного повышения акций нефтедобывающих и обслуживающих их компаний наши критерии раннего предупреждения заставили нашу фирму институциональных услуг поместить акции типа Standard Oil of Indiana, Schlumberger, Gulf Oil и Mobil в категории «продавай» или «избегай».
Несколькими месяцами позже мы осознали, что заняли отрицательную позицию почти по всему нефтяному сектору и что Schlumberger, наиболее выдающаяся из всех компаний по обслуживанию нефтеразработок, достигла своей вершины. Отсюда неизбежно следовал вывод, что со временем слабость захлестнет всю нефтяную отрасль. Поэтому мы поместили акции типа Hughes Tool, Western Со. of North America, Rowan Companies, Varco International и N L Industries в список продажи, несмотря на то что эти акции делали новые ценовые максимумы и показывали квартальный прирост прибыли, в некоторых случаях 100% и более. Эти наши шаги вызвали недоумение у многих опытных профессионалов на Уолл-стрит и в крупных организациях, но мы не зря изучали и фиксировали то, как группы достигали вершин в прошлом. Наши действия были основаны на исторических фактах и надежных принципах, которые работали на протяжении десятилетий, а не на мнениях аналитиков или потенциально односторонней информации, получаемой от должностных лиц компаний.
Решение о том, чтобы советовать клиентам продавать акции нефтедобывающих и обслуживающих их компаний в период с ноября 1980 г. по июнь 1981 г., было одним из наиболее ценных сигналов, поданных нашей институциональной фирмой в то время. Еще в октябре 1980 г. мы сообщили участникам одного семинара в Хьюстоне, что нефтяной сектор достиг вершины. Семьдесят пять процентов тех, кто присутствовал на семинаре, имели нефтяные акции. Они, по всей вероятности, не поверили ни одному сказанному нами слову. В то время, как, впрочем, и в последующие несколько месяцев, нам не было известно о существовании какой- либо еще фирмы на Нью-Йоркской фондовой бирже, которая занимала бы такую же негативную позицию в отношении энергетического и связанных с ним бурильного и сервисного секторов. Собственно говоря, все было ровно наоборот. Из-за решений, подобных тому, William O’Neil + Со. стала ведущим поставщиком исследовательских и консультативных услуг для многих первоклассных институциональных инвесторов страны.
Через нескольких месяцев все эти акции начали существенно снижаться. Профессиональные управляющие капиталом постепенно начали понимать, что, коль скоро цена нефтяных акций достигла максимума и главные нефтяные акции перешли в стадию ликвидации, снижение бурильной активности было только вопросом времени.
В июльском номере журнала Institutional Investor за 1982 г. 10 аналитиков сектора энергоресурсов из восьми крупнейших и наиболее уважаемых брокерских фирм встали на иной путь. Они посоветовали покупать эти ценные бумаги, потому что они казались дешевыми и потому, что они имели первую коррекцию после ценового пика. Это лишь еще один пример того, как мнения, даже если они принадлежат самым авторитетным экспертам, часто бывают ошибочными, когда речь заходит о получении и сохранении денег на фондовом рынке.
В августе 2000 г., по результатам опроса, многие аналитики считали акции компаний высоких технологий весьма перспективным приобретением; шестью месяцами позже, во время одного из наихудших рынков за много лет, примерно столько же из них по-прежнему бубнили, что технологические акции стоит покупать, и лишь 1% советовал их продавать. Аналитики, конечно, ошиблись.
Мнения, даже высказываемые экспертами, часто являются неправильными; рынки же редко ошибаются, поэтому учитесь читать то, что говорит вам рынок, и перестаньте слушать чьи-либо мнения. Аналитики, не понимающие этого, неизбежно будут приносить весьма существенные убытки своим клиентам. Мы же измеряем рыночные факты, а не личные мнения.
Как достиг вершины боулинговый бум 1961 г.
Начиная с 1958-го и вплоть до 1961 г. акции Brunswick совершили огромное движение вверх. Акции AMF, которая также производила автоматические пинспоттеры для кегельбанов, двигались в значительной степени в унисон с Brunswick. После того как в марте 1961 г. Brunswick достигла максимума, она смогла снова подняться с 50 до 65 долл., но при этом AMF впервые не удалось последовать за ней. Это было предупреждением о том, что вся группа достигла долгосрочной вершины, что рикошет у Brunswick не будет иметь продолжения и что, какой бы замечательной ни была эта акция, пришла пора ее продавать.
Главное правило: избегайте покупки любой акции, если ее сила и привлекательность не подтверждены по крайней мере еще одной важной акцией в той же группе. Иногда вы сможете избежать неприятностей и без такого подтверждения, – если сама компания сделает что-то поистине уникальное, – но такие случаи очень немногочисленны. С конца 80-х до конца 90-х гг. в эту категорию попадала Walt Disney: это действительно уникальная компания, а не просто очередной кинопроизводитель в неустойчивой группе кинематографа.
Есть еще две ценные концепции, используемые нами в построении исторических фигур на фондовом рынке. Первую мы назвали «последующим эффектом», а вторую – «теорией родственной акции».
«Последующий эффект»
Иногда важное событие случается в одной отрасли, а связанные с ней отрасли затем пожинают последующие выгоды. Например, в конце 60-х гг. отрасль авиаперевозок пережила возрождение в результате появления реактивных самолетов, что вызвало скачок акций авиакомпаний. Увеличение объема воздушных путешествий в течение нескольких следующих лет повлияло на гостиничную отрасль, которая с готовностью расширилась, для того чтобы обеспечить местами в отелях возросшее число путешественников. Начиная с 1967 г. акции гостиничных компаний пережили огромный рост. Особенно заметно выиграли Loews и Hilton. «Последующий эффект» в данном случае состоял в том, что увеличение объема воздушных перевозок создавало нехватку гостиничных мест.
Когда в конце 70-х гг. повысились цены на нефть, нефтяные компании начали бурить как сумасшедшие, стремясь добраться до внезапно подорожавшего товара. В результате в 1979 г. более высокие цены на нефть подтолкнули не только всплеск цен самих нефтяных акций, но также и акций компаний по обслуживанию нефтяного оборудования, которые поставляли отрасли нефтебуровое снаряжение и услуги. Ошеломительный успех небольших и средних производителей компьютеров во время бычьего рынка 1978-1981 гг. создал последующий спрос на компьютерные услуги, программное обеспечение и периферийные продукты, что выразилось в скачке рынка в конце 1982 г. Когда в середине 90-х гг. появился Интернет, он породил огромный спрос на более быстрый доступ и большую емкость каналов связи. Вскоре взлетели акции сетевых компаний, в особенности специализирующихся на волоконной оптике.
«Теория родственной акции»
Если дела в группе идут исключительно хорошо, то может найтись фирма-поставщик, «родственная акция», которая также извлечет из этого выгоду.
Когда в середине 60-х гг. вырос спрос на авиакомпании, Boeing продавала много новых реактивных самолетов. Каждый новый реактивный самолет Boeing оборудовался туалетами, изготовленными компанией Monogram Industries. Прибыль Monogram выросла на 200%, а ее акции подорожали на 1000%.
В 1983 г. заметным лидером фондового рынка был ведущий производитель туристических автомобилей (RV) Fleetwood Enterprises. Textone была акцией маленькой родственной компании, поставлявшей компаниям-производителям передвижных домов внутренние панели с виниловым покрытием и полые двери для RV.
Если вы заметите компанию, дела у которой идут особенно хорошо, изучите ее тщательно, в процессе изучения вы можете обнаружить и фирму-поставщика, в которую также стоит инвестировать.
Изменение основных условий в отрасли
Большинство подвижек групп происходит из-за существенных изменений в условиях отрасли. В 1953 г. акции алюминиевых и строительных компаний пережили мощный бычий рынок из-за отложенного спроса на жилье после войны. Сухой штукатурки настолько не хватало, что некоторые строители предлагали продавцам гипсокартонных плит новые «Кадиллаки» только за то, чтобы купить грузовик их продукта.
В 1965 г. стремительное развертывание вьетнамской войны, которая, в конечном счете, обошлась в 20 млрд. долл., а то и более, создало устойчивый спрос на электронику, используемую в военных целях и для оборонительных нужд во время войны. Компании типа Fairchild Camera поднялись в цене более чем на 200%.
В 90-е гг. дисконтные брокерские фирмы продолжили отвоевывать долю рынка у фирм с полным обслуживанием по мере того, как инвестирование становилось все более распространенным. Charles Schwab, одна из наиболее успешных дисконтных брокерских фирм, достигла результатов, сравнимых с теми, которые во времена своего лидерства на рынке имела Microsoft.
Следите за развитием новых трендов
Исследуя нашу базу данных, мы также обращаем внимание на области страны, в которых расположены корпорации. В наших рейтингах компаний, начиная еще с 1971 г., мы присваивали дополнительные баллы тем, чьи штаб-квартиры размещались в Далласе, штат Техас, и других ключевых центрах растущих или технологических компаний, например, в Силиконовой долине Калифорнии.
Разумные инвесторы должны знать и демографические тенденции. На основе таких данных, как численность различных возрастных групп, можно предсказать потенциальный рост некоторых отраслей промышленности. Резкое увеличение числа работающих женщин и появление «бэби-бумеров» объясняет, почему в период между 1982 и 1986 гг. подскочили акции таких компаний, как The Limited, Dress Barn, и других розничных продавцов женской одежды.
Стоит также научиться понимать характер ключевых отраслей промышленности. Например, акции компаний высоких технологий в 2,5 раза превышают по волатильности акции потребительских компаний, поэтому если вы ошибетесь с покупкой, вы можете понести большие убытки. Не стоит составлять из них большую часть своего портфеля, так как они могут вдруг понизиться все сразу. Поэтому никогда не забывайте о риске, которому вы подвергаетесь, если чрезмерно концентрируетесь на волатильном секторе высоких технологий.
Защитные группы предупреждают о ключевых точках рынка
Инвесторам, кроме того, важно знать, какие группы являются «защитными» по натуре. Если после пары лет бычьего рынка вы видите покупку в таких группах, как золото, серебро, табак, продовольствие, бакалея и предприятия коммунального обслуживания, это может означать, что рынок приближается к вершине. Длительная слабость индексов предприятий коммунального обслуживания также может предупреждать о надвигающихся более высоких процентных ставках и медвежьем рынке.
22 февраля 1973 г. группа золота передвинулась в верхнюю часть списка 197 отраслей промышленности. Человек, получивший такую информацию, имеет первое надежное предупреждение о приближении одного из худших рыночных обвалов после 1929 г.
Более 60% великих лидеров двигались вместе с группой
Почти каждые две из трех наиболее успешных акций за период с 1953 по 1993 г. выросли в рамках повышения своей группы. Поэтому помните, что нельзя переоценить важность продолжения ваших исследований и постоянной осведомленности о движениях новых групп.
|