Глава 16. Искусство чтения ленты: анализ новостей и реакция на них
Читать ленту – это все равно что смотреть игру Суперкубка в прямом эфире через объектив камеры, установленной на 50-ярдовой линии, а не читать об этом в газете на следующий день. Вы видите, как разворачивается все действие, вы чувствуете, как воздух напитан электричеством, и вы испытываете эмоции и волнение по мере того, как это происходит.
Что такое чтение ленты?
Чтение ленты осуществляется инвесторами, которые проводят свое время, наблюдая за сообщениями о совершении отдельных сделок с акциями, появляющимися на лентах тикеров фондовых бирж, и воспринимая новости по мере того, как они поступают от информационных агентств. С появлением каналов бизнес-новостей многие следят за действием по телевизору у себя дома. Другие наблюдают его через котировочный терминал или Интернет, но еще остались «любители присутствия», глазеющие на электронную ленту в офисах местных брокеров. На приведенной в качестве примера ленте тикера Нью-Йоркской фондовой биржи видно, что совершена сделка с блоком из 700 акций IBM по 98,02 долл., а также сделки с General Electric, Merrill Lynch и Hewlett-Packard.
Большинство фондовых брокеров удостаивают ленту лишь мимолетным взглядом, и лишь малая их часть уделяет ей настоящее внимание или действительно умеет ее читать. Ленту изучают большинство институциональных трейдеров и некоторые профессиональные управляющие капиталом. Джек Дрейфус так любил читать ленту, что заставил установить тикеры в каждом кабинете, даже в бухгалтерии. Он не хотел упустить важные сделки только из-за того, что в это время отошел от своего стола. Джесси Ливермор и Джеральд Лоуб из Е. F. Hutton всегда следили за лентой. Конечно же, специалисты в торговом зале Нью- Йоркской фондовой биржи имеют ленты повсюду – в Главной комнате (Main Room), Голубой комнате (Blue Room) и Гараже (Garage), как называются различные торговые зоны.
Со временем у хорошего эксперта появляется чувство рынка, и он может сказать вам, ведут ли себя акции обычно или нет. Лишь очень немногие инвесторы умеют читать ленту по-настоящему хорошо, однако в это трудно поверить, выслушивая мнения о любимых акциях и откровенное хвастовство многих из них. «Вот пошла Motors», – будут говорить они авторитетно, наблюдая увеличение объема торговли акциями General Motors. Но помните, что на фондовом рынке столько же экспертов в области чтения ленты, сколько существует футбольных игроков, достаточно хороших для участия в Суперкубке.
Чтение ленты эмоционально
Отслеживание ленты может стать излишне эмоциональным. Иногда акция продолжает повышаться до таких отметок, что все – включая вас – становятся убеждены, что вот сейчас она «пробьет потолок». Это именно тот момент, когда больше всего необходима дисциплина, потому что акция, вероятно, достигает своей вершины. Когда достоинства акции настолько очевидны, что она каждому кажется фантастической, вы можете быть уверены, что почти каждый, кто мог купить ее, уже сделал это. Помните, большинство на фондовом рынке редко бывает право.
Победителям фондового рынка прежде всего нужны умение заглядывать вперед, дисциплина и самообладание. Тот, кто постоянно сидит перед лентой тикера, рискует принять продиктованные эмоциями решения.
Отделение лидеров от отстающих с помощью ленты
Компетентные читатели ленты находятся в лучшем положении, «пропалывая» рынок и оставляя только лидеров. Например, после снижения в течение нескольких недель рынок наконец разворачивается и начинает движение вверх. В этой точке самые умелые читатели ленты смогут определить истинных лидеров новой бычьей фазы. Внимательные читатели ленты высматривают акции, которые первыми начинают повышаться. Они также отслеживают число и объем трансакций, чтобы видеть, какие акции переживают большее накопление. По изменению цены они могут сказать, какие акции пойдут вверх легче других. Поскольку многие акции стремятся двигаться промышленными группами, опытный читатель ленты обычно будет искать подтверждение силы по крайней мере еще одной значительной акции в той же самой группе. Например, если Hewlett Packard показывает необычайную силу, вы можете ожидать, что и Compaq, Dell или IBM также продемонстрируют значительные подвижки в цене и объеме.
Акции, которые реагируют на оживление последними, или те, которые торгуются только малым объемом, и есть отстающие.
Во время краткосрочных снижений бычьего рынка читатели ленты могут выискивать акции, которые, не важно по какой причине, способны сопротивляться продаже, затрагивающей другие выпуски.
Аналитики ленты ищут также внезапные скачки в объеме ранее спокойных акций. Иными словами, они всегда пребывают в поисках акций, демонстрирующих необычное поведение. Лучшие читатели ленты обращают больше внимания на объем, а не просто на цену. Несколько сделок по 20 000 акций одного наименования гораздо более существенны, чем куча сделок по 200 и 300 акций.
Покупает ведь не ваша тетя Сюзи
Сделка в 20 000 акций по 50 долл. за штуку на восходящем тике в 0,30 долл. от предыдущей сделки представляет трансакцию стоимостью 1 млн. долл. (20 000 х 50 долл.). Можно предположить, что некий покупатель готов заплатить на 30 центов за штуку больше, лишь бы купить акции. Размер трансакции позволяет вам также быть вполне уверенным, что покупает не ваша тетя Сюзи; более вероятно, что покупку совершает лучше информированный профессиональный покупатель.
Прежде чем вы решите, что обнаружили легкий способ сделать деньги, всего лишь следуя за лентой тикера, позвольте мне снова заверить вас, что очевидное редко работает на фондовом рынке. Опытные профессионалы знают, что инвесторы подвержены влиянию больших сделок, появляющихся на восходящем тике, поэтому не слишком обольщайтесь тем, что может оказаться хорошо разрекламированной ловушкой ленты.
Реальная проблема анализа ленты состоит в том, что лента отражает все сделки, и хорошие, и плохие. Не все, что вы видите на ленте, является разумной и правильной покупкой, даже если ее совершают профессионалы. Профессионалы, проворачивающие сделки большими блоками, покупают большое количество посредственных или плохих акций. Они могут также покупать хорошие акции, но в неправильное время. Следовательно, чтение ленты становится делом отделения истинных драгоценных камней от булыжников. Рыночные манипуляции со стороны программных трейдеров также искажают цены.
Большие блоковые сделки представляют институциональную торговлю
На сегодняшних рынках, где господствуют организации, каждый день совершается немалое число сделок с большими блоками акций. Эти блоки размером от 10 000 до 500 000 акций и более оформляются блоковыми домами (институциональными брокерскими фирмами, которые стараются найти и покупающую, и продающую стороны блоковой трансакции). Блоковыми трансакциями занимаются Morgan Stanley Dean Witter, Goldman Sachs и другие высококапитализированные фирмы. Блоковые фирмы могут идти на большой риск и осуществлять свои блоковые операции в убыток с рекламными целями, чтобы привлечь больше синдикативного, облигационного или иного комиссионного бизнеса.
Иногда эти фирмы представляют обе стороны оформляемого блока, действуя как брокер и для покупателя, и для продавца. В некоторых случаях важно знать, купил ли специалист фондовой биржи часть акций для торгового счета своей собственной фирмы. Если да, то это, как правило, считается положительным признаком и демонстрацией уверенности в конкретной акции.
Блоковые дома, открывающие позиции (покупка на свой собственный торговый счет) в акции, которая торгуется на большом нисходящем тике по сравнению с предыдущей сделкой, будут пытаться избавиться от этой акции как можно скорее в следующие несколько торговых дней. Блоковые сделки, остающиеся неизменными или перемещающиеся выше или ниже предшествующей сделки лишь на ⅛ пункта (или десятичный эквивалент), только вводят в заблуждение публику и являются приманкой для неопытных и непосвященных. Брокерские фирмы и институциональные брокеры иногда используют эти блоковые сделки для привлечения к своей акции других инвесторов с тем, чтобы продать, как только проявится достаточный интерес. Арбитраж и преднамеренное «раскрашивание» ленты перекрестной продажей блоков на восходящих тиках в ⅛ пункта лишь усложняют анализ больших трансакций.
Выучите символы акций на ленте тикера
Хороший читатель ленты должен выучить символы акций большинства ведущих компаний. Все акции имеют свой тикерный символ, например, GM для General Motors, Т для American Telephone & Telegraph и XOM для ExxonMobil.
Символы выучить легко, но поскольку каждый год появляется так много новых акций, вы не должны расслабляться, чтобы знать все новые названия. Многие из новых акций, особенно торгуемых на Nasdaq, могут стать замечательными лидерами роста в будущих рыночных циклах.
Анализируйте восходящие и нисходящие тики
Полезным инструментом в оценке общей результативности акций является анализ их восходящих и нисходящих тиков. Можно сравнивать общий объем блоков за некоторый период времени, реализованных на восходящих тиках в ¼ пункта и выше от предыдущей сделки, с общим объемом на нисходящих тиках в ¼ пункта и более. Акции теперь торгуются в десятичных числах, что затрудняет интерпретацию оценки, но сама концепция все еще имеет силу.
Служба графиков Daily Graphs предлагает список в виде таблицы, где собраны 50 лучших акций общего рынка за прошлую неделю по числу чистых восходящих тиков, показанных на ленте тикера фондовой биржи. Приводится также отдельный список из 50 акций, имевших больше всего нисходящих тиков. Эти списки могут быть полезны для распознавания накопления или сброса (деятельности по покупке или продаже), но будьте осторожны: не каждая акция в условиях накопления организацией является правильным инвестиционным решением. Организации тоже делают немало плохих покупок.
При достаточной практике активный самостоятельный инвестор начнет видеть, когда покупают те или иные большие организации. Это можно сделать путем анализа и ознакомления с квартальными портфелями нескольких наиболее активных и агрессивных организаций.
Когда акция торгуется по цене покупки, индивидуальный инвестор обычно может позволить себе подождать, пока на ленте не появятся первые один-два блока. Индивидуальный инвестор, если он обладает достаточными навыками, имеет преимущество, так как он может выжидать до тех пор, пока сила движения не станет настолько мощной, что акция неизбежно должна быть вытолкнута из своей базовой фигуры. Институциональный покупатель обычно бывает вынужден начать раньше из-за неудобств, связанных с объемами своих операций.
Инвесторы должны проявлять осторожность и не думать, что большой блок по более низкой по сравнению с предыдущей сделкой цене всегда является плохим признаком. После того как блок, давящий на рынок, перестает мешать, акция обычно начинает расти. Специалисты, покупающие блоки на большом нисходящем тике, обычно стремятся сбросить свою позицию на последующем восходящем тике.
Находится ли акция в базе или ушла далеко за ее пределы?
Существует легкий способ сохранить ясную голову в то время, когда вы смотрите на ленту. Когда вы видите на ленте отражение впечатляющих вас событий, всегда обращайтесь к графику, чтобы увидеть, строит ли акция базу или она уже ушла слишком далеко за точку покупки или разворота. Если она ушла, оставьте ее в покое: уже слишком поздно. Погоня за акцией, как и за преступником, не окупается.
Если акция находится в базе, примените формулу CAN SLIM. Не поднялась ли текущая прибыль на значимую величину? Хороша ли трехлетняя история прибыли? Проверили ли вы все остальные критерии CAN SLIM?
Более половины акций, выглядящих на ленте заманчиво, не смогут пройти тест CAN SLIM и окажутся неэффективными, посредственными инвестициями. Однако рано или поздно поведение ленты укажет вам на прекрасную возможность приобретения ценной бумаги, которая будет соответствовать всем вашим критериям «звездной акции».
Еженедельно просматривайте альбомы графиков и фиксируйте точки покупки
Еще один способ продуктивно использовать ленту заключается в том, чтобы сначала каждую неделю просматривать свежий набор графиков и составлять список акций, которые соответствуют вашим техническим и фундаментальным критериям выбора. Затем отметьте точку разворота, на которой вы рассмотрели бы возможность покупки акции. Кроме того, отметьте средний дневной объем для каждой акции в вашем подготовительном списке, чтобы можно было легко проверять любые примечательные увеличения объема.
Держите этот «список покупок» при себе каждый день в течение следующей пары недель, когда будете смотреть ленту. Со временем одна или две акции из вашего списка начнут подскакивать по всей ленте и приближаться к вашей точке покупки. Когда акция торгуется на вашей точке покупки и вы ожидаете, что дневной объем будет по крайней мере на 50% выше среднего, нужно приготовиться покупать. Чем больше спрос на акцию в точке покупки, тем лучше.
Следите за изменением качества вокруг вершины
После краткосрочного оживления или неподалеку от рыночной вершины читатели ленты могут часто различать изменения в качестве ленты. Первосортные акции больше не ведут рынок; на передний план перемещаются дешевые и менее качественные отстающие акции. Это признаки, предупреждающие о том, что на рынке не все в порядке и резкая коррекция может случиться в самое ближайшее время.
Следите за тем, когда появляются защитные акции
После длительного оживления рынка читатели ленты видят, как на ней неожиданно возникают «защитные» акции (такие, как акции продовольственных компаний и предприятий коммунального обслуживания). Это указывает на то, что профессиональные деньги начинают «побаиваться» и вы также должны быть осторожны.
Другие тонкости чтения ленты
Есть и другие симптомы и рыночные привычки, которые нужно знать читателям ленты. Некоторые акции, например, задержались с открытием. Другие прекратят торговаться в течение дня. Иной раз акции могут быстро оживляться, предлагая больше коротких закрытий, чем обычно. Внимательный наблюдатель может также заметить, как акция «бьется» на ленте тикера. Это случается, когда имеет место большой объем торговли, но цена едва движется.
Когда темп рынка значительно замедляется, лента называется «тихой» или «вялой». Некоторые трейдеры говорят: «Не продавай на вялом рынке». Иногда активность становится настолько интенсивной, что ради экономии времени цифры с ленты удаляются, и указываются только изменения некоторых цен и объемов. В прошлом звук механического тикера или движения старой бумажной ленты предупреждал читателя ленты об ускорении или замедлении темпа общей рыночной активности. Теперь мы имеем современные электронные ленты, двигающиеся бесшумно.
И все же натренированные глаз и ухо наблюдателя могут различить медленный, устойчивый темп едва различимого накопления. Например, в дни перед длинными уик-эндами люди, задержавшиеся на работе, могут спокойно скупать акции, в то время как другие, менее активные, ушли и пропустили то, что произошло в это время.
Читатели ленты знают, что во время обеденного перерыва в Нью- Йорке (12:00-13:00 по восточному времени) темп деятельности замедляется. Они также знают, что рынок часто показывает свой истинный характер в последний час дня, повышаясь и закрываясь на сильной ноте или внезапно ослабевая и оказываясь не в состоянии удержать позиции, достигнутые ранее в ходе сессии.
Не покупайте по подсказкам и слухам
Я никогда не покупаю акции, основываясь на подсказках, слухах или внутренней информации. Это просто несолидно, но, конечно, подсказки, слухи и внутренняя информация– это именно то, чего ищет большинство людей. Однако я снова должен напомнить вам, что то, во что верит и что делает большинство, на рынке не работает. Остерегайтесь попадания в стандартные рыночные ловушки!
Некоторые консультативные службы и колонки в деловых изданиях питаются биржевыми сплетнями, слухами и подсказками, а также подбрасываемыми личными мнениями или внутренней информацией. Эти службы и колонки, по моему мнению, являются непрофессиональными и наивными. Существуют гораздо более надежные и безопасные методы сбора информации.
Бернард Барух подчеркивал важность отделения фактов от намеков, «внутренней дури» и праздных размышлений. Одним из его правил было остерегаться парикмахеров, косметологов, официантов – кого угодно, приносящих такие дары.
Опасность чтения ленты на быстро движущемся рынке
Все фондовые трансакции предположительно высвечиваются на ленте тикера в течение нескольких минут после того, как сделка фактически происходит в операционном зале биржи. Однако иногда торги настолько интенсивны, что даже быстродействующие тикеры не могут поспеть за событиями, и лента отстает. Покупка или продажа в такое время может быть рискованной, потому что «поздняя лента» затрудняет понимание того, какие цены фактически действуют в операционном зале, когда вы направляете свои ордера.
Следите за искажениями ленты под Новый год
У акций, имеющих опционы, могут происходить некоторые искажения вблизи дат истечения опционов. Акции имеют также существенные искажения в конце года, в течение декабря и иногда всего января и начала февраля. Конец года – непростое время для покупки акций, так как многие сделки совершаются из налоговых соображений. Многие второсортные неудачники внезапно покажутся сильными, в то время как прежние лидеры лежат без дела или начинают корректироваться. Со временем эта вводящая в заблуждение активность снижается, и вновь появляются истинные лидеры.
После Нового года иногда начинаются общерыночные распродажи, которые еще более усложняют ситуацию. Фальшивая активность может появляться, когда один большой «восходящий» день сопровождается большим «нисходящим» днем, а затем вновь приходит еще один большой «восходящий» день. Бывают годы, когда в январе лучше отправиться в отпуск. Январский эффект, когда акции компаний с малой и средней капитализацией получают толчок, может быть вводящим в заблуждение, ложным индикатором. В лучшем случае он «работает» только в течение короткого периода. Очень важно придерживаться своих правил и не давать уводить себя в сторону сомнительным, менее надежным индикаторам, которых существует немало.
Интерпретируйте важные новости и реагируйте на них
При появлении важных новостей, касающихся внутренней и международной жизни, ленточные «ищейки» иногда меньше думают о том, является новость хорошей или плохой, чем о том, какое воздействие она окажет на рынок. Например, если новость вроде бы плохая, но рынок ее игнорирует, вы можете чувствовать его более положительное настроение. Лента говорит вам, что рынок может быть сильнее, чем думают многие. С другой стороны, если на рынок поступают очень хорошие новости, а акции слегка отступают, аналитик ленты может заключить, что рынок слабее, чем считалось ранее.
Иногда рынок реагирует слитком остро или даже совершенно неожиданно как на благоприятные, так и на неутешительные новости. В среду 9 ноября 1983 г. кто-то опубликовал в The Wall Street Journal рекламную статью на целую полосу, в которой предсказывались необузданная инфляция и новая депрессия образца 1929 г. Статья появилось в разгар среднесрочной коррекции рынка, но ее предупреждения были настолько не к месту, что рынок немедленно подскочил и рос в течение нескольких дней.
Есть также разница между рынком, который отступает перед лицом новостей негативных, но легко объяснимых, и рынком, который заметно падает вообще в отсутствие каких-либо важных новостей.
Опытные исследователи ленты имеют цепкую память. Они хранят архивы прошлых важных новостных событий и того, как рынок на них реагировал. Такой список может включать сердечный приступ президента Эйзенхауэра, Карибский кризис, убийство Кеннеди, вооруженные конфликты, арабское нефтяное эмбарго и ожидания правительственных действий, например, по регулированию цен и заработной платы.
Старые новости против новых новостей
После того как их повторят несколько раз, и хорошие, и плохие новости становятся устаревшими. Старая «новость» часто может оказывать на фондовый рынок эффект, противоположный тому, который имел место, когда новость появилась впервые.
Это, конечно, совсем не так, как работают пропаганда и дезинформация в тоталитарных странах. Там, чем чаще ложь или искажения повторяются массам, тем больше они принимаются как правда. Здесь, когда новость становится широко известной или ожидаемой, она «дисконтируется» опытными участниками рынка, что притупляет эффект от ее появления.
Новичкам рынка новости могут казаться парадоксальными и запутывающими. Например, компания может опубликовать плохой квартальный отчет о прибыли, а ее акции повысятся в цене, когда новость об этом будет обнародована. Когда такое случается, дело часто в том, что новость была известна или ожидалась заранее и несколько профессионалов могли решить покупать или закрывать короткие продажи, как только плохая новость наконец-то будет опубликована. «Покупайте на плохих новостях» – вот чем руководствуются некоторые коварные организации. Другие полагают, что в трудные времена они должны вмешаться и обеспечить поддержку своих больших позиций.
Анализ средств массовой информации
То, как редактируются и представляются национальные новости, в значительной мере влияет на экономику и доверие общественности. Это может также влиять на общественное мнение относительно нашего правительства, нашего президента и нашего фондового рынка.
Об анализе национальных новостей было написано несколько превосходных книг. Автор опубликованного в 1931 г. классического труда «Чтение ленты и рыночная тактика» (Таре Reading and Market Tactics) Хамфри Нилл написал также книгу «Искусство противоположного мнения» (The Art of Contrary Opinion). В ней тщательно исследуется, как одни и те же новости обыгрываются в заголовках различных газет и как это может вводить в заблуждение владельцев акций. Нилл разработал контрарианские теории, основанные на том, как часто житейская мудрость или общее мнение, выражаемые в национальных средствах информации, оказываются непродуманными или неправильными.
Эксперт по средствам информации Брюс Хершенсон написал в 1976 г. книгу «Боги антенны» [The Gods of Antenna), в которой рассказывается, как некоторые телевизионные сети манипулируют новостями, чтобы влиять на общественное мнение. Другая книга на эту тему – «Грядущая битва за средства информации» (The Coming Battle for the Media) – написана Уильямом Рашером в 1988 г.
Самым выдающимся исследованием этого предмета является «Элита средств информации» (The Media Elite), написанная Стэнли Ротманом и Робертом Лихтером в 1986 г. Ротман и Лихтер взяли интервью у 240 журналистов и высокопоставленных сотрудников трех главных газет – The New York Times, The Wall Street Journal и The Washington Post, трех новостных журналов– Time, Newsweek и U.S. News & World Report – и отделов новостей четырех телекомпаний – ABC, CBS, NBC и PBS. На просьбу оценить склонности своих коллег они ответили, в отношении семь к одному, что их коллеги главным образом придерживаются либеральных левых, а не консервативных правых взглядов. Восемьдесят пять процентов ведущих американских журналистов придерживались либеральных взглядов и на недавних выборах голосовали за демократов. Другой опрос показал, что лишь 6% национальных журналистов голосовали за республиканцев.
Лауреат премии «Эмми» Бернард Голдберг почти тридцать лет проработал в CBS News. Его книга «Предубеждение» (Bias) документально описывает, как телекомпании подают новости, не заботясь об их объективности, сбалансированности или справедливости.
Чтобы преуспеть и как индивидуальные инвесторы, и как нация, мы должны научиться отделять факты от личных политических мнений и предубеждений большинства национальных средств информации.
В заключение отметим, что чтение ленты является тем видом деятельности, который, возможно, лучше всего оставить профессионалам и тем индивидуальным инвесторам, которые намерены тратить время, необходимое, чтобы полностью постичь все его нюансы. Не обманывайте себя мыслью, что это легкий и короткий путь к большим деньгам. Следуйте своим правилам и не позволяйте эмоциям влиять на ваши решения.
|
