4.2. Предварительная формулировка
Следуя обычной схеме описания спроса на финансовые активы, выбор каждым инвестором i набора αj акций фирмы j и безрисковых вложений С будем рассматривать как решение задачи максимизации ожидаемой полезности:
при условии
Здесь Ui – функция полезности инвестора i, первое ограничение есть определение капитала на конец периода в состоянии t, второе ограничение – финансовый баланс. Через r обозначен безрисковый процент плюс единица, р – цены.
Решение задачи определяет спрос инвестора i на акции фирмы j – это решение будем обозначать αij(р; Ei(s)). Решение является функцией как цен, так и информированности инвестора. Решив задачу нахождения цен, выравнивающих спрос и предложения, получим вектор цен как функцию информированности всех инвесторов на рынке:
Пока мы рассматриваем проблему с позиций обычного микроэкономического подхода, мы упускаем из вида одно важное обстоятельство: вырабатывая решение, инвестор может использовать не только информацию Ei(s), но и наблюдаемый вектор цеп для дальнейшей корректировки своих представлений относительно реального состояния мира. Например, предположим, что высокие цены на акции некоторой фирмы делают определенное состояние более вероятным; тогда каждый инвестор может пересмотреть свои оценки в зависимости от того, наблюдается или нет повышение спроса на данные акции при данных высоких ценах.
|