9. Поведение синтетических опционов
Последний пункт предыдущего параграфа вплотную подводит нас к сравнению синтетических и ванильных позиций. Эта тема достойна упоминания, поскольку, как только вы освоите пропорциональные спрэды, то сразу зададитесь вопросом: если синтетические «покрывающие» опционы дешевле ванильных, почему бы не покупать их посредством пропорциональных спрэдов?
Для начала еще раз упомянем, почему мы вообще говорим о «покрывающих» опционах и «бабочках», когда речь идет о пропорциональных спрэдах. Это связано с тем, что «покрывающий» опцион делает пропорциональный спрэд безрисковым. Имеется в виду спрэд, в котором вы купили «ближний» опцион, продали «средний» опцион большего номинала и купили «покрывающий» опцион с номиналом, равным разнице между номиналами «среднего» и «ближнего» опционов.
В этой связи выводы, сделанные на основе таблицы 5.13, можно переформулировать следующим образом: чем больше номинал синтетического длинного «среднего» страйка (108,00), тем
1) больше кредит, т.е. тем дешевле вы покупаете синтетический опцион по отношению к ванильному опциону с тем же страйком;
2) синтетический «покрывающий» страйк ближе к длинному «среднему» страйку;
3) больше потенциал прибыли;
4) больше риск, т.к. стратегии подразумевают высокую вероятность исполнения короткого «ближнего» страйка (104,10; 105,00; 106,00).
Проиллюстрируем первое положение, но с точки зрения приобретения дешевых синтетических опционов. Согласно таблице 5.14, синтетический USD кол 108,00 номиналом 1 млн стоит 29 долл., в то время как «ванильный» — 732 долл., т. е. экономия составляет 703 долл. Приведенный пример станет еще более понятным, если вы вернетесь к таблице 5.13 и рассмотрите динамику стоимости синтетических опционов в случае их продажи. Цифры, представленные во второй колонке, говорят о том, что после продажи 2 млн синтетического 108,00 вместо получения кредита в 1462 долл. (732 х 2) ваш дебит составляет (т.е. вы доплачиваете) 921 долл. В первой колонке цифры гораздо больше, т.е. положение и того хуже.
Итак, чтобы объяснить, почему синтетические «покрывающие» опционы дешевле «ванильных» с тем же страйком, нужно ответить на вопрос: «За счет чего они дешевле»? — За счет риска исполнения короткого «ближнего» опциона.
Если же вы предпочтете закрыть позицию раньше истечения, то даже при неизменном споте вам придется зафиксировать убыток в тех случаях, когда волатильность падает или когда амортизация длинного страйка превышает величину амортизации короткого.
|
