Преобразование проданных вертикальных спрэдов
Продав спрэд, вы продаете опцион с «ближним» страйком (большей дельтой) и хеджируете продажу, покупая опцион с «дальним» страйком (меньшей дельтой). Во время каждой итерации конкретной темы имеет смысл консолидировать новые знания с теми, что были подробно изложены ранее. Вот и сейчас зададимся вопросом: какие дельты лучше сочетать при продаже вертикального спрэда? Как мы уже демонстрировали на основе данных, приведенных в таблицах 5.8 и 5.9, при увеличении волатильности расстояние между страйками растет, в то время как премия покрывает меньшую пропорцию расстояний между ними.
Следовательно, задача продающего — найти наиболее оптимальные соотношения для уровня волатильности и смайла конкретного рынка. Вероятнее всего, что, чем ниже волатильность, тем выгоднее продавать itm-опционы и хеджировать их otm-опционами.
Итак, вы продали otm-опцион в вертикальном 1:2 спрэде. Рынок пошел против вас и достиг некой точки, где вы готовы попробовать себя защитить. Если движение против вас находится на ранней стадии, вы можете захеджировать позицию базовым активом. Например, акция «ЛУКОЙЛа» пересекла уровень сопротивления. Проданный вами спрэд дельта-эквивалентен коротким 1000 акциям. Вы откупаете акции в этом или большем объеме.
Если рынок уже существенно продвинулся против вас и близок к сопротивлению при высокой волатильности, делайте «перенос» 1 к 2 вашего короткого опциона. Продолжим начатый выше пример, только предположим, что вы продали 110:115 кол-спрэд. Теперь вы переносите два кола со страйком 115 в четыре кола со страйком 120. Таким образом, ваша позиция преобразуется в спрэд 110:120 в объеме 1:4. Расчет преимуществ этого действия аналогичен расчету пропорционального спрэда: если остается первоначальный спрэд (110:120 в объеме 1:2), относительные максимальные потери равны 5 долл.; если цена акции в момент исполнения ниже 120, потерь нет вообще, но зато выше 123,33 они превысят текущие.
Другие варианты — горизонтальные «переносы» с текущего срока истечения в более длинный, возможно, с сокращением номинала или отдалением страйка.
|
