Торговля опционами американского стиля
Ранее мы пришли к выводу о том, что путы американского стиля на валюту с более высокой процентной ставкой ведут себя и стоят как опционы европейского стиля. Их даже называют «фальшивыми». Однако процентные ставки европейских валют неоднократно становились выше процентной ставки по доллару и наоборот. Предположим, что ставки двух валют меняются в противоположном направлении. В такие моменты «фальшивый» опцион преобразуется в «настоящий» и становится дороже европейского. Таким образом, вы можете заработать в тот момент, когда меняются ставки фондирования не только валют, но и других активов.
Например, месячный «Майкрософт» 27,60 кол американского стиля стоит 2,705% при ставке финансирования 1,71%, ставке дивидендов 12% и волатильности 16,95. Кол европейского стиля стоит 2,18%, а путы американского и европейского стилей — 4,73%. Т. е. путы американского стиля являются «фальшивыми», поскольку они оцениваются рынком и ведут себя как европейские путы. Если бы ставка дивидендов упала ниже ставки финансирования, то «фальшивые» путы стали бы вести себя как «настоящие» опционы американского стиля, т. е. стали бы дороже такого же опциона европейского стиля.
Второй интересный момент — эксплуатация нелюбви маркетмейкеров к опционам американского стиля. Частенько вы можете купить захеджированный опцион американского стиля с высокой дельтой. Поскольку вы покупаете американский опцион «при деньгах», маркетмейкеры продадут его несколько дешевле в волатильностях, чем otm-опцион с аналогичным страйком. Если вы его захеджируете базовым активом в размере номинала (паритет пут/кол), он будет вести себя как опцион с низкой дельтой в противоположном направлении.
Следует помнить, что, купив или продав дорогой опцион, вы должны учитывать свою ставку фондирования. На западных биржах исходят из ставок ЛИБОР, которые существенно ниже российских процентных ставок. Поэтому для вашей конкретной ситуации некоторые цены могут казаться более выгодными, чем они есть на самом деле.
|
