Глава 5.5. ТОРГОВЛЯ ОДНОДНЕВНЫМИ ОПЦИОНАМИ
При торговле однодневными опционами дельта перестает иметь значение, и опцион можно рассматривать как эквивалент позиции в базовом активе, т. е. для увеличения риска или в качестве стоп-аута, чтобы его ограничить. В данном случае пример может быть более полезен, чем объяснения, тем более что часть материала уже обсуждалась в главе 4.3 «Динамическое хеджирование опционов».
Предположим, что валютный курс USD/CHF находится на уровне 1,3200 и вы покупаете однодневный опцион 1,3200 USD кол номиналом 1 млн долл. за 20 пипсов. Выполняя следующие упражнения, вам следует особенно тщательно учитывать реализованные и нереализованные прибыли и убытки.
1. Где находится точка окупаемости вашей позиции?
1,3220 (1,3200 + 0,0020)
2. Курс снизился до 1,3190. Что вы сделаете, если только что стало известно, что ЕЦБ продает доллары? Чему может быть равен максимальный убыток?
Следует продать 1 млн USD по 1,3190. В этой ситуации вы используете опцион как хедж, т.е. стоп-аут — уровень закрытия позиции при неблагоприятном развитии рынка. Максимальные потери составят 30 пипсов: если курс будет расти, опцион закроет короткую позицию по 1,3200, ограничив потери величиной 10 пипсов. Плюс потери на премии составят 20 пипсов.
3. Вы решили продать только 0,5 млн долл. по 1,3190. Где находится точка безубыточности вашей совокупной позиции?
1,3250. Короткая позиция в базовом активе потеряет 5 пипсов между 1,3190 и 1,3200 (0,5 млн х 10 пипсов). Суммарные потери составят 25 пипсов (20 пипсов премии плюс 5 пипсов потерь на споте). Поскольку при движении вверх ваша дельта-эквивалентная позиция равна 0,5 млн USD (опцион номиналом 1 млн USD и 0,5 млн USD короткая позиция в споте), необходимо изменение цены на 50 пипсов, чтобы компенсировать 25 пипсов потерь.
4. Курс вырос до 1,3430. Вы продаете оставшиеся 0,5 млн долл. Какая у вас позиция сейчас? Чему равна ваша максимальная прибыль? Каков
ваш риск?
Длинная позиция по опциону 1,3200 кол и короткая на 1 млн USD (0,5 млн продано по 1,3190 и 0,5 млн — по 1,3430, иными словами, средняя цена продажи 1 млн — 1,3310). Максимальную прибыль вы получите при падении курса до 0. Поскольку вы зафиксировали 90 пипсов прибыли [(1,3190 + 1,3430)/2 - (1,3200 + 0,0020)], риска в позиции нет.
5. Как изменится P/L позиции в п. 4, если курс вырастет до 1,3600?
Позиция и результат не изменятся: рост цены опциона будет компенсирован потерями на проданном 1 млн долл. спота.
6. Как изменится P/L позиции в п. 4, если курс упадет до 1,3150?
Позиция не изменится. На уровне 1,3150 прибыль составит 140 пипсов [(1,3190 + 1,3430)/2 - 1,3150 - 0,0020)].
7. Курс снизился с 1,3430 до 1,3390. Каков P/L вашей позиции сейчас?
90 пипсов прибыли, как и в п. 4: [(1,3190 + 1,3430)/2 - (1,4200 + 0,0020)]
8. Подытоживая ответы на вопросы 5, 6 и 7, скажите, какой синтетической позиции эквивалентна совокупная позиция опцион + базовый актив?
Длинный кол 1,4200 + короткий спот = длинный пут 1,3200 (плюс P/L = 90 пипсов)
9. Вы полагаете, что курс не опустится намного ниже существующего. Что вы можете сделать с позицией?
а) закрыть обе стороны позиции и получить часть оставшейся временной стоимости опциона (если премия больше, чем внутренняя стоимость);
б) продать 1,3200 пут:
10. Курс вырос до 1,3450. Что вы можете сделать?
То же, что в п. 9.
|
