Глава 2.4. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ВЫВОДОВ ТЕОРИИ ПОВЕДЕНЧЕСКИХ ФИНАНСОВ ДЛЯ ОБЪЯСНЕНИЯ ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ. 1. Практические аспекты теории поведенческих финансов
Изученные отклонения дают возможность предположить, что одним из проявлений отсутствия рациональности является увлеченность инвесторов определенными методами анализа, активами и конфигурациями. Это касается и фундаментального, и технического анализа. Из этого можно сделать вывод, что метод анализа становится популярным, а, следовательно, и полезным в краткосрочной перспективе, если он в наибольшей мере отражает текущие предпочтения инвесторов. Поэтому исключительно важно отслеживать текущие приоритеты аналитиков, а также изменения общего мнения участников рынка и отсеивать «модные» идеи.
«Рынком правят жадность и страх» — одна из давних поговорок, распространенных на Уолл-стрит. (Хотя некоторые экспериментаторы утверждают, что если сформулировать более точно, то «рынком правят жадность и надежда»). Следствием проявления этих чувств являются значительные отклонения рынка от «фундаментальных ценностей» ввиду того, что потоки ликвидности часто следуют за эмоциональными порывами. Инвесторы, работающие как индивидуально, так и в группе, демонстрируют предрасположенности, выявленные исследователями в области поведенческих финансов. Поэтому часть времени рынок пребывает в эйфории «влюбленности» в какую-то идею, затем следует отрицание противоречащих ей проблем, а потом наступает безразличие или даже эйфория «ненависти» к ней. Таким циклом, например, можно объяснить историю отношений инвесторов из других стран к российскому рынку. До августа 1998 г. международные рынки игнорировали экономические и политические проблемы, существующие в России. Последующие четыре года они пренебрегали достигнутым ею прогрессом, и в то время, когда российские финансовые рынки росли, круг инвесторов оставался исключительно узким.
Объяснить подобный цикл можно с разных точек зрения. Бенартзи (Benartzi) и Талер объясняют «загадочную премию за риск», упоминавшуюся при обсуждении САРМ, феноменом «близорукого отвращения к потерям» (myopic loss aversion): инвесторы излишне сконцентрированы на недопустимости краткосрочных потерь.
Можно найти несколько объяснений «близорукому отвращению к потерям». Одним из объяснений этого феномена является то, что люди фокусируются на информации, подтверждающей их взгляды (отклонение из-за неспособности отказаться от своих мнений/убеждений). Другим объяснением является склонность людей мыслить стереотипами (отклонение из-за построения доводов, основанных на непредставительной выборке), отмеченная выше. Третьим объяснением служит стремление людей к сравнению, когда за базу принимают явления, имеющие другую природу, или произошедшие в другом контексте. Также возникновению «близорукого отвращения к потерям» способствует склонность людей приписывать себе большую точность и меньшее количество ошибок в предположениях, на которых основаны их прогнозы (отклонение из-за излишней самоуверенности).
|