8. Терминология, используемая при торговле спрэдами и диапазонными форвардами
Этот вопрос вызывает определенные трудности для всех, кто торгует на западных биржах!
Мы хотели бы обратить ваше внимание на понятие «большей премии». Оно является ключевым для понимания котировок, которые брокеры дают инвесторам, торгующим спрэдами и диапазонными форвардами.
Рынок котируется в терминах более дорогого на основе абсолютной премии опциона.
В заключение стоит упомянуть о нескольких курьезах. Есть теория, что разнообразные термины напридумывали брокеры! Например, вы купили на бирже «бабочку». Вроде одно слово, а заплатили за три разных опциона и заплатите тройные комиссии еще раз в случае исполнения. Есть стратегия «трижды дурак», когда покупаются, например, три кола с последовательными страйками. Иногда же названия стратегий просто ироничны. Так, техасский хедж (Texas hedge) — это приобретение опциона в том же направлении, что и позиция, т.е. происходит не хеджирование, а увеличение позиции.
Пример
Предположим, USD/CHF продается на уровне 1,4100.
Цена опциона кол на 1 млн долл. с ценой исполнения 1,4100 составляет 298/299.
Цена опциона кол на 1 млн долл. с ценой исполнения 1,4200 составляет 259/260.
Очевидно, что 1,4100 кол дороже. Но если вы покупаете опцион кол с ценой исполнения 1,4200 и номиналом 2 млн долл. и продаете кол на 1 млн долл. с ценой исполнения 1,4100, то премия больше на кол с ценой исполнения 1,4200.
Так какой же из «больше» учитывать?
Вы получите котировки в терминах более дорогого опциона по суммарной премии, т.е., когда брокер говорит, что цена 10 на 20, он имеет в виду 10, чтобы купить более дорогой опцион, а 20 — чтобы продать более дорогой опцион. В данном случае котировка будет основана на коле с ценой исполнения 1,4200, т.к. 2 х 260 больше, чем 1 х 299. Но, не сделав предварительной оценки каждого опциона, входящего в стратегию, или не справившись у брокера, вы не будете знать, что покупаете!
В связи с этим возникает путаница, потому что, если вы измените номинальную стоимость, брокер может начать котировать в терминах другого опциона!
Если вы запрашиваете цену на:
а) 1,4100-1,4200 USD 1:1 кол-спрэд (по $1 млн на каждом страйке), котировка брокера для вас будет примерно 38 на 40,
— т.е. вы продадите 1,4100 кол брокеру за 298 и купите 1,4200 кол за 260 (получив 38) или
— купите 1,4100 кол у брокера за 299 и продадите ему 1,4200 кол за 259 (заплатив 40).
В этом случае все котировки даются в терминах опциона 1,4100 кол.
б) 1,4100-1,4200 USD 1:2 кол-спрэд, ваша котировка будет 219 на 222,
— другими словами, вы продадите $2 млн 1,4200 кол брокеру за 2 х 259 и купите $1 млн 1,4100 кол за 299 (получив 219) или
— купите $2 млн 1,4200 кол у брокера за 2 х 260 и продадите $1 млн 1,4100 кол за 298 (заплатив 222).
В этом случае все котировки даются в терминах опциона 1,4200 кол.
Это еще раз доказывает, насколько важно знать терминологию рынка! Естественно, поначалу вы проявите осторожность и обратитесь к брокеру с просьбой разъяснить, в терминах какого опциона он дает котировки.
Кстати, на межбанковском рынке брокер определяет опцион, в терминах которого даются котировки, следующим образом: «219 бид на 1,4200 кол», что все-таки облегчает жизнь тем, кто там торгует.
|
