Почему инвесторы не становятся добычей маркетмейкеров
Часто инвесторы отказываются от опционов исходя из предположения, что цены волатильностей уже отражают возможность заработать на опционах, т. е. покупать всегда придется по высоким ценам, а продавать — по низким. Однако, следуя этим заблуждениям, инвестор не мог бы торговать и базовыми активами, т. к. в любой момент можно сказать, что рынок оценивает их справедливо!
Приведем несколько конкретных аргументов, демонстрирующих несостоятельность подобного опасения.
Во-первых, маркетмейкер «ставит цену» исходя из прогноза величины колебаний рынка и своего стиля хеджирования позиции. Вернемся к примеру, рассмотренному выше. Маркетмейкер оценивает, что EUR/USD будет колебаться в пределах 130 пипсов в день, а текущий курс равен 1,3000. При этом дневная ожидаемая волатильность будет равна 16%: (0,0130/1,3000) х 16 = 0,16. Но маркетмейкер знает, что, вероятнее всего, ему не удастся купить и продать по самой высокой и по самой низкой цене дня. Максимум возможного для этого конкретного маркетмейкера — 60-80% дневного диапазона. Поэтому его бид будет исходить из (0,0130 х 60%/l,3000) x 16 = 0,096 или 9,6%, а офер — из 16%.
Но, предположим, что наш маркетмейкер хеджирует проданные опционы только раз в день, на закрытие. Как говорилось в главе, посвященной волатильности, цены закрытия менее волатильные, чем среднедневные. Поэтому офер маркетмейкера будет ниже, т. к. он ожидает меньшие потери на хеджировании.
Согласитесь, все эти соображения не волнуют инвесторов. Они исходят из прогноза силы движения в их направлении, и их волнует, закроется ли рынок выше цены безубыточности. Следовательно, расчеты маркетмейкера совсем не предполагают правильного ответа на вопрос инвестора.
Во-вторых, уже говорилось, что цены на волатильности почти не учитывают прогноз направления движения базового актива. Таким образом, вы покупаете, поскольку ожидаете рост рынка, а маркетмейкер ставит цену исходя из прогноза величины колебаний рыночных цен на пути вверх.
В-третьих, как уже неоднократно говорилось, дилеры покупают/продают захеджированные опционы, т. е. «торгуют волатильностью», цены на которую очень часто отражают ликвидность опционов на рынке. Иными словами, при низкой ликвидности волатильность перестает отражать величину, ожидаемую маркетмейкерами. В такие моменты и цены опционов становятся гораздо выше/ниже их «справедливой» ожидаемой цены. Эти моменты, в свою очередь, предоставляют возможности инвесторам, покупающим/продающим опционы исходя из прогноза направления рынка.
|
