Глава 15. Падение «голубых фишек»
В одно холодное и дождливое утро рынок акций захлестнула вторая волна кризиса. Главной ее причиной стали отнюдь не ежедневные разоблачения коррупции, царящей в корпорациях, не нападение террористов, не угроза извне.
Самая главная движущая сила спада заключалась в развертывании долговой пирамиды и распространении банкротств.
Исторически сложилось, что оргии спекуляций погружают все секторы промышленности в эйфорию, вокруг этого пиршества суетятся частные лица и организации, пытающиеся урвать свою долю спекулятивного пирога. То же самое происходило и в 1990-х гг. Многие брокерские фирмы страны, страховые компании и крупные банки, а также само федеральное правительство, — все они приняли участие в великом буме 1990-х гг. Соответственно, когда этот бум кончился и начался откат, все его участники оказались уязвимыми при падении рынка.
Компании технологического сектора больше не были в авангарде падения, но все же несли большие убытки по мере того, как компании-«голубые фишки» — их главные потребители — срезали свои затраты на оборудование.
Всего несколько месяцев назад само предположение о новом падении индекса Dow подверглось бы осмеянию. Ни гуру в области инвестиций, ни средний инвестор не могли представить себе, чтобы Dow опустился еще ниже. Такое могли предположить разве что в независимых исследовательских организациях, таких как CECAR.
— Все уже очевидно, — сказал Даллес Джонстону после нескольких напряженных собраний, посвященных содержанию и рассылке отчета Тамары Бэлмонт. — Это не какая-нибудь шифровка, представляющая новые и непредвиденные обстоятельства. Все написано ясно и четко и укладывается в испытанные и проверенные принципы определения стоимости.
— Что вы имеете в виду? — спросил Джонстон.
— В среднем акции компаний, входящих в индекс S&P 500, исторически торговались по цене, в 16,5 раз превышающей доходы компании, верно?
— Верно.
— Но моя проверка показала, что в последний раз средняя акция из входящих в S&P 500 была значительно переоценена и продавалась по цене, в 45 раз превышающей то, что компания заработала за последние 12 месяцев. Сейчас, чтобы восстановить реальную стоимость, должно произойти одно из двух: либо эти компании должны будут начать в дикой спешке зарабатывать больше денег, либо S&P должен упасть.
— Согласен.
— Моя точка зрения состоит в том, что эти гуру с Уолл-Стрит все еще считают, что индекс S&P, скорее всего, не может упасть ниже. Поэтому они и говорят, что должно произойти другое — что эти компании будут с огромной скоростью увеличивать свою прибыль. На самом деле, большинство экономистов-аналитиков столь уверены в этом исходе, что даже изменили способ оценки стоимости компаний. Вместо того чтобы пользоваться подтвержденными доходами компании за последние 12 месяцев, они берут будущие, прогнозируемые доходы. Они упускают из виду тот факт, что такие предполагаемые цифры неизменно оказываются ошибочными. «Рынок не так уж сильно переоценен, — говорят они. — Акции продаются по цене лишь в 16,4 раза более высокой, чем ожидаемые доходы компаний.» Падение рынка уже заложено в картах, находящихся в их руках, а они жульничают, даже раскладывая пасьянс.
Даллес добавил, что все это было еще до начала воздействия на доходы компаний убытков их пенсионных фондов. В начале 2002 г. он подсчитал, что если корпоративные пенсионные фонды компаний S&P 500 потеряют еще 5% своей стоимости, то суммарный дефицит пенсионных фондов достигнет, по крайней мере, 109 млрд долларов. Если они потеряют еще 10%, то дефицит достигнет 144 млрд долларов. А если пенсионные фонды подвергнутся реальному падению в размере, скажем, 20% или больше, то общий дефицит может превысить 200 млрд долларов.
Даллес предупредил, что из-за падения рынка акций тысячи корпораций США подвергнутся еще большему финансовому давлению по следующим трем причинам:
• их активы и доходы, которые часто были сильно завышены в результате бухгалтерских манипуляций, все еще корректируются под давлением ужесточившихся правил GAAP;
• их фактические активы и доходы, даже после внесения поправок на предыдущие завышения, содержат искусственные оценки будущих доходов, опирающиеся на более не действующую практику безудержных займов потребителей;
• падение рынка акций снизило бы стоимость их акций в дочерних предприятиях, совместных предприятиях и пенсионных фондах служащих.
|
