Глава 14. В долгосрочной перспективе: мифы о рынках
ЕСЛИ ВЫ ПОДОЖДЕТЕ ДОСТАТОЧНО ДОЛГО...
Сара была терпеливой женщиной. Она верила, что удача приходит к тому, кто достаточно долго ждал, и поэтому не огорчилась, когда открыла отчет своего брокера и обнаружила, что за прошлый год потеряла 20% своих вложений в пенсионный фонд. «Это только "бумажный убыток", – сказала она себе. – В конечном счете акции всегда возвращаются к своей цене». На самом деле она где-то прочитала, что акции никогда за двадцатилетний период истории не давали прибыли меньше, чем облигации, и что цены акций имеют тенденцию возвращаться на прежний уровень после неудачных лет. Поскольку до выхода на пенсию ей оставалось еще 30 лет, она не стала огорчаться из-за убытков.
Вера Сары в долгосрочный план поколебалась, когда она поговорила со своей подругой Кацуми Кавамото. Кацуми выросла в Японии и хранила свои пенсионные сбережения в японских ценных бумагах. К 1989 г. она накопила в своем портфеле приличную сумму и планировала досрочно выйти на пенсию через 10 лет. К сожалению, в 1990-е гг. рынок пошел резко вниз, и ее портфель за последующие 15 лет упал в стоимости на 75%. Хотя на каждой стадии брокеры утешали ее, заверяя, что в конечном счете акции всегда дают прибыль, Кацуми теперь столкнулась с реальной перспективой того, что ее пропавшие деньги не вернутся к ней и досрочный выход на пенсию ей не светит. Когда Сара поняла, что акции могут обесцениться даже в очень долгосрочном плане, она перевела часть своих пенсионных накоплений в облигации.
Мораль: акции не всегда приносят прибыль в долгосрочном плане.
Во всех предыдущих главах мы рассматривали стратегии, которые вращались вокруг выбора наилучших акций, имеющихся на рынке, но большая часть мощных мифов, связанных с инвестированием, относится к фондовому рынку в целом. В этой главе мы рассмотрим несколько таких мифов, а также тот вред, который вера в них может принести инвесторам. Первый и самый опасный миф состоит в том, что акции в долгосрочном плане всегда лучше облигаций. Согласно этой линии размышлений, акции становятся все более надежными для инвесторов с долгими временными горизонтами. Второй миф состоит в том, что выбор времени для операций на рынке важнее, чем выбор акций. Веря в это утверждение, инвесторы тратят гораздо больше времени, чем им нужно, на раздумья о том, в каком направлении будет изменяться обстановка на рынке, и слишком мало, на отбор хороших акций для своих портфелей. Третий миф состоит в том, что выбор времени для операций на рынке – легкое дело, и что масса инвесторов – мастера в этом деле.
Суть истории
В долгосрочном плане акции всегда приносят доход
Многие консультанты и эксперты по инвестициям заявляют, что хотя акции и могут быть рискованными в краткосрочном плане, они не являются таковыми в долгосрочном плане. Они доказывают, что в долгосрочном плане акции всегда превосходят менее рискованные альтернативы. В качестве доказательства они указывают на историю финансовых рынков Соединенных Штатов и отмечают, что за любой 20-летний период после 1926 г., по вашему усмотрению, акции дали более высокий доход, чем облигации корпораций или Казначейства США. Затем они приходят к выводу, что если у вас достаточно долгий временной горизонт (по умеренной оценке, это должно быть не меньше 20 лет), вы всегда получите более высокую стоимость конечного портфеля акций, чем альтернативных ценных бумаг.
Не только индивидуальные, но даже профессиональные инвесторы попались на эту удочку, устремившись вслед за акционерными крысоловами. Молодые рабочие вложили все свои пенсионные накопления в акции. В результате одна 35-летняя женщина-инвестор будет лишена доступа к своим вложениям в пенсионный фонд еще 30 лет – временной горизонт, который должен сделать акции абсолютно надежными. Компании пересмотрели свои пенсионные планы в предположении, что акции принесут больший доход. Делая предположение о более высоких доходах от акций, они могут понизить свои вклады и сообщить о более высоких доходах. Власти штата и местные власти использовали те же допущения, чтобы справиться с бюджетными ограничениями.
Усложняет проблему и расплывчатое определение долгосрочности. Хотя какой-нибудь консервативный консультант, говоря о долгосрочности, может понимать ее как 20 лет или еще больше, более агрессивные инвесторы и консультанты снижают это число, доказывая, что хотя акции по своей доходности, возможно, и не превысят облигации в любой 5- или 10-летний период истории, они так часто опережают облигации (опять же на основании данных по фондовым биржам США за XX столетие), что их можно считать вполне надежными. В периоды бычьих рынков инвесторы слишком охотно инвестируют непропорционально большие объемы своих сбережений в акции. Поэтому не следует удивляться, что книги и статьи, подчеркивающие превосходство акций как класса инвестиций, достигли своего пика в 1999 г. в разгар самого мощного в истории бычьего рынка.
|
