Взаимосвязь между наличной и фьючерсной ценой
Для большинства товаров фьючерсная цена обычно выше наличной. Это обусловлено расходами на хранение, транспортировку, страхование и т.п., которые неизбежны при поставке в будущем. Ценовую структуру, при которой фьючерсная цена превышает наличную, называют контанго.
Если наличную и фьючерсную цены изобразить графически, мы увидим, что при приближении даты погашения фьючерсного контракта графики сходятся. Это объясняется снижением издержек с течением времени до нуля на дату поставки. Разница между фьючерсной и наличной ценами называется базисом. Типичный график контанго для трехмесячного фьючерсного контракта выглядит следующим образом.
На этом экране видно, что фьючерсные цены на алюминий (AL), алюминиевые сплавы (AA), цинк (ZN), никель (NI) и свинец (PB) выше наличных, а на медь (CU) и олово (SN) – ниже.
Ценовая структура, при которой фьючерсная цена ниже наличной, известна как депорт или бэквардейшн (backwardation). Такая структура цен возникает в связи с дефицитом товара, обусловленным забастовками, недостаточным производством и т.п., когда фьючерсные цены остаются устойчивыми, поскольку в будущем ожидается рост предложения.
Даже беглый взгляд на этот экран позволяет легко определить структуру рыночных цен металлов, которая обозначается символами «c» (контанго) и «b» (депорт). Символами «c» или «b» помечена ценовая разница для каждого металла. Разницу между ценами называют спрэдом, а «b» и «c» – символами спрэда.
Графики изменения будущих цен в зависимости от времени сходны с кривыми доходности для инструментов денежного рынка и рынка облигаций. Термин контанго обозначает рынки, где форварды торгуются с премией относительно наличных рынков; термин депорт – рынки, где форварды торгуются со скидкой к наличной цене.
Базис имеет особое значение при торговле такими товарно-сырьевыми продуктами, как зерно, для которых фьючерсный контракт предусматривает поставку на биржу, например, CBOT. Приведенный ниже пример ясно показывает причину этого.
Пример
Фьючерсная цена на зерно с поставкой в декабре составляет 2,58 доллара за бушель, а наличная цена в Чикаго – 2,38 доллара. Однако в городе Смоллвилл, США, местная наличная цена составляет всего 2,18 доллара, что обусловлено отсутствием транспортных расходов, более низкой стоимостью хранения и т.п. Таким образом, базис для смоллвиллского фермера относительно чикагских фьючерсов составляет 40 центов.
Если фьючерсная цена остается неизменной, а наличные цены в Чикаго и Смоллвилле поднимаются на 2 цента, местный базис снижается до 38 центов. Для наглядности это изображено графически.
Местный базис и направления его изменения очень важны для производителей и используются при принятии решений:
• о приемлемости предложений о наличной продаже товара;
• о целесообразности закладывания урожая на хранение и месте его хранения;
• о том, когда начинать хеджирование и на какой месяц поставки хеджировать;
• о том, когда закрывать или расширять хедж;
• о том, когда следует обращать благоприятный базис в прибыль.
|
