Как начать торговать на фондовой бирже Виды бирж Крупнейшие фондовые биржи мира Торгуемые инструменты Как стать успешным спекулянтом Торговые стратегии Лучшие брокеры Forex Лучшие биржевые брокеры
Binomo
Вайн С. Инвестиции и трейдинг

Финансовый рынок – это информационные джунгли с постоянно возникающими опасностями, возможностями, заблуждениями и открытиями. Как увеличить шансы на выживание и получение прибыли? На какие методы анализа можно полагаться? Какие риски приемлемы? Какие стратегии вероятнее всего приведут к успеху? Книга Саймона Вайна, управляющего директора «Альфа-Банка», отвечает на эти вопросы и позволяет читателю сформировать индивидуальный стиль трейдинга.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

8. Пропорциональный спрэд

Эта стратегия является одной из наиболее любимых «бесплатных» стратегий на рынке. Основная ее цель состоит в том, чтобы заработать на прогнозе, что рынок пойдет в определенном направлении, но не дальше некоторого уровня. Например, приобрести 10 колов со страйком 100 и продать 20 колов со страйком 120 за ту же цену.

Пропорциональные спрэды логически понятны и уже обсуждались в части 4, но многие недооценивают их возможности по причине переоценки риска этих стратегий. Попробуем объяснить их геометрическим примером. Представим задачу по вычислению площади. Предположим, прямоугольник А имеет ту же площадь, что и В. Длина прямоугольника А равна 4 см, а ширина — 3 см. Длина прямоугольника В равна 6 см. Какова ширина прямоугольника В?

1. Как вы знаете, площадь прямоугольника вычисляется как произведение длины и ширины. Таким образом, площадь А = 4 х 3 = 12 см;
2. Поскольку мы знаем, что площадь А = площадь В, то можем сказать, что площадь В = 12 см. Длина В = 6 см. Теперь мы можем посчитать его ширину, разделив площадь на длину: 12 : 6 = 2 см.

Идея внешнего различия прямоугольников, имеющих одинаковую площадь, поможет в расчете точек окупаемости спрэдов. Представим ту же задачу с акциями IBM. Вы купили один опцион 100 кол и продали три опциона 110 кол. Где находится точка окупаемости этой стратегии (точка, после которой она становится убыточной)?

Чтобы ответить на этот вопрос, вспомним, что площади прибыльной и убыточной зон должны быть равны. «Площадь» равна произведению размера позиции на пройденное акцией расстояние. Для пропорционального спрэда под «длинами прямоугольников» следует понимать размеры (номиналы) убыточной и прибыльной позиций. «Ширина» прибыльной позиции— это разница между ценами исполнения купленных и проданных опционов. Остается найти «ширину» убыточной позиции: разницу между ценой исполнения проданных опционов и искомой точкой окупаемости.

Повторим расчет площадей, проведенный для определения прямоугольников (хотя пропорциональным спрэдам больше подходит аналогия с расчетом площади треугольников).

1. Определим размер чистой короткой позиции. Для этого из размера проданной позиции (3 опциона) вычтите размер позиции, купленной вами (1 опцион). Итог: чистая короткая позиция равна 2 опционам.
2. Определим максимальный размер прибыли — «площадь прибыльной зоны»: 1 х (110 - 100) = $10. Теперь мы знаем, что потеря, равная $10, произойдет в точке окупаемости 3. Вычислим искомую «ширину» — разницу между коротким страйком и точкой безубыточности. Она означает цену, при которой чистая короткая позиция «съест» прибыль в $10: 10/2 = $5.

Таким образом, точка безубыточности на $5 выше цены исполнения короткой опционной позиции, или 110 + 5 — 115.

Заметьте, что цена исполнения короткой позиции является границей, которая разделяет прибыльную и убыточную зоны и служит базой для расчета точки окупаемости. Таким образом, данная стратегия прибыльна в диапазоне 100-115, а не на уровне страйка короткой позиции, как считают многие.

Расчеты точек безубыточности с учетом премии

Чтобы усложнить задачу, введем в расчет премию. Если вы ее получаете, то точка окупаемости отодвигается. Таким образом, полученная премия — это своего рода защита от убытков. Например, если вы получили премию в размере 4 долл. при вхождении в вышеупомянутую стратегию 1 на 3, то это отдалит точку окупаемости до 117! Подобное происходит из-за того, что теперь вы можете прибавить эту премию к прибыли, и вычисление в пункте 3. будет выглядеть следующим образом: 115 + 4/2 = 117. Другими словами, эта стратегия прибыльна в диапазоне 0-117.

Однако если вы заплатили за этот спрэд $2, то точка безубыточности приблизится! В этом случае вычисление в пункте 3 будет выглядеть следующим образом: 115 - 2/2 = 114.

Кроме того, появляется нижняя точка окупаемости! Вы должны помнить, что купленный вами опцион должен достаточно вырасти для того, чтобы покрыть инвестированные $2! В нашем случае нижняя точка окупаемости 100 + (2:1) = 102, т.е. эта стратегия прибыльна в диапазоне 102-114.

Несколько практических вопросов, на которые дает ответы вышеизложенный материал

Дилер купил пут-спрэд 3 на 9 по январским опционам на акции XYZ с ценами страйк $60 и $45, заплатив $6. Какой у него P/L, если акция XYZ продается на уровне:

1. 0.
2. 45.
3. 35.
4. Каковы точки окупаемости этой стратегии?
5. Какова максимальная прибыль у этой стратегии?
6. Каков максимальный убыток у этой стратегии?

1. Убыток $600: $6 х 100 = $600 — из-за уплаченной премии при истечении обоих контрактов.
2. Прибыль $3900: ($60 - $45 - $6/3) х 3 х 100 = $3900.
3. Убыток $2100: $3,5 х 6 х 100 = $2100.
4. $58 и $38,5. Короткий комментарий к расчету:
— для расчета верхней точки окупаемости необходимо разделить премию на номинал ближнего опциона и отнять результат от цены исполнения $60 - ($6 : 3);
— для расчета нижней точки окупаемости необходимо найти покрывающий (синтетический) страйк: $37,5 ($45 - [ 3 х (60 - 45)]/(9 - 3)); разделить премию на номинал покрывающего страйка [($6 : (9-3)] и прибавить результат к покрывающему страйку $38,5: $1 + $37,5.
5. $3900: [3 х (60 - 45) - (6:2)] х 100
6. У стратегии две точки окупаемости: $58 и $38,50. Следовательно, максимальные потери в случае полного обесценения акции равны $23,100: 6 х ($38,50 - 0) х 100.

Влияние волатильности на пропорциональные спрэды

Сравним эффективность пропорциональных спрэдов с разным соотношением страйков.

Ниже в тексте употребляются термины «ближний страйк», «средний страйк» и «покрывающий страйк» или их синонимы — «ближний опцион», «средний опцион» и «покрывающий опцион». Если вы купили 1 млн номинала 100 кол, продали 2 млн номинала 120 кол, то фактически вы продали синтетический опцион 140 кол номиналом 1 млн, который ведет себя аналогично 1 млн 140 кола.

В этой комбинации 100 является «ближним страйком», 120 — «средним страйком» и 140 — «покрывающим страйком».

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

В таблице 5.13 мы видим три стратегии. Номиналы длинных опционов помечены знаком «+», а коротких — «-». Точка безубыточности, т.е. страйк синтетических опционов всех стратегий — 108,00, но размер номинала коротких «покрывающих» опционов разный: 3 млн — в случае первой стратегии, 2 млн и 1 млн — в двух других случаях соответственно.

Пример в таблице 5.13 сконструирован таким образом, что у всех трех стратегий одинаковые номиналы «ближних» и страйки «средних» и «покрывающих» опционов. В такой ситуации таблица демонстрирует, что при фиксированном объеме и уровне длинного «ближнего» страйка чем больше номинал короткого «среднего» страйка, тем

1) больше кредит;
2) дальше «ближний» страйк от «среднего»;
3) больше потенциал максимальной прибыли;
4) больше риск, т.к. стратегии подразумевают синтетическую продажу «покрывающих» страйков с номиналом, который растет по мере увеличения номинала короткого «среднего» страйка (например, в стратегии 1:3 номинал «покрывающего» страйка равен 2; в стратегии 3:8 — 5 и т.д.).

При создании стратегии обязательно следует учесть ожидаемую волатильность. Как уже говорилось, опционы «без денег» стоят дороже (в волатильностях) из-за смайла, следовательно, их продавец получает сравнительно более высокую премию.

Как правило, инвесторы предпочитают покупать опцион со страйком, близким к текущему уровню цены базового актива, и финансировать его путем продажи опциона с более далеким страйком. Однако в случаях, когда базовый актив долгое время торговался в узком ценовом диапазоне или когда очевиден прорыв технического уровня, выгодно обратное, т. е. продажа «ближнего» и покупка «среднего» страйка. Таким образом, инвестор приобретает синтетический «покрывающий» опцион.

Если опционы продолжительное время находятся в устоявшемся диапазоне, волатильность падает до низкого уровня. Как уже неоднократно говорилось, понижение волатильностей ведет к тому, что дельта уже проданных otm-опционов падает, т. е. они становятся больше otm, и происходит соответствующее сближение их страйков. Таблица 5.14. демонстрирует ситуацию, когда вы продали страйк 106,00 и купили двойной номинал страйка 107,00. Поскольку вы продаете «ближний» страйк, вы заинтересованы в максимальной близости к нему купленного «среднего» страйка.

Очевидно, что, если ваш прогноз оказался правильным и в течение одной-двух недель доллар резко подорожал, вы заработали тем больше, чем больше выросла волатильность. Почему существует такая зависимость от этого показателя? Потому что вы де-факто владеете синтетическим «покрывающим» 108,00 колом, и выше длинного «среднего» страйка стоимость вашей позиции изменяется почти пропорционально стоимости 108,00 кола.

Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений

Конечно, ниже его «среднего» страйка стоимость вашей позиции изменяется почти пропорционально изменению стоимости короткого «ближнего» 106,00 кола. Т.е. вы теряете деньги, если цена в момент истечения окажется между коротким «ближним» и длинным «средним» страйком.
Содержание Далее

Как начать торговать на фондовой бирже
Яндекс.Метрика