Среднесрочные облигации и инвестирующие в них фонды
Среднесрочные облигации — это долговые инструменты, срок погашения которых варьируется от 3 до 10 лет. Бумаги с таким диапазоном сроков погашения часто пользуются спросом у портфельных управляющих ПИФов, поскольку позволяют достичь разумного баланса между почти абсолютной надежностью краткосрочных облигаций (особенно государственных) и высокой прибыльностью долгосрочных доходных инструментов.
В большинстве случаев доходность по среднесрочным облигациям составляет 80-90% от доходности по долгосрочным облигациям. В августе 2005 г. доходность по 5-летним казначейским нотам составляла 4,21%, или 91% от доходности по 20-летним казначейским облигациям, равной 4,62%. Один доллар, инвестированный в долгосрочные правительственные облигации в период с 1926 по 2004 г., увеличился бы до $65,72 при среднем темпе роста в 5,4% в год. Один доллар, вложенный в среднесрочные облигации, за тот же период, увеличился бы до $61,83 при том же темпе роста, равном 5,4% ежегодно (по методу сложного процента). Таким образом, доходность по этим двум инструментам была сопоставима.
Суммарная доходность в расчете на год по долгосрочным облигациям варьировалась от такого высокого уровня, как 40,4% (1982 г.), до такого низкого, как -9,2% (1967 г.). Для среднесрочных облигаций этот диапазон составлял от 29,1% (1982 г.) до -5,1% (1994 г.). Хорошо это или плохо, но долгосрочные облигации более чувствительны к колебаниям в общей динамике процентных ставок, при этом их цена более заметно увеличивается при падении ставок и сильнее снижается при их росте. Однако в конечном итоге эти сегменты рынка облигаций, как правило, обеспечивают равную доходность в долгосрочном периоде. (Как и в случае с акциями, в долгосрочной перспективе выигрыш от повышения уровня риска невелик.)
Преимущества
Надежность фондов среднесрочных облигаций значительно выше, чем долгосрочных. В период с 1930 по 2004 г. ценовая волатильность (мера риска) среднесрочных государственных облигаций составляла лишь 60% от аналогичного показателя для долгосрочных государственных облигаций. Хотя по государственным облигациям США риск дефолта минимален, по среднесрочным корпоративным облигациям риск банкротства обычно ниже, чем по долгосрочным, из-за более короткого временного периода, когда облигации подвержены этому риску. Сроки погашения среднесрочных облигаций больше всего подходят для выстраивания облигационной «лестницы» в портфеле.
Недостатки
Купонная доходность данных активов действительно ниже, чем у долгосрочных облигаций, что может уменьшить потенциальную прибыль инвесторов, осуществляющих вложения в начале периода значительного снижения процентных ставок (например, в 1982 г.). Так, после 1982 г. в течение длительного времени наблюдался рост стоимости долгосрочных облигаций, а также более высокая доходность по ним.
Когда инвестировать
Инвестировать в такие активы следует в период, когда процентные ставки стабильны либо снижаются. Несмотря на то что во время роста процентных ставок риски по среднесрочным облигациям значительно ниже, чем по долгосрочным, они все же существуют и целесообразнее в этот период инвестировать в более краткосрочные долговые инструменты.
Практически в любой момент в портфеле среднесрочных облигаций может быть успешно выстроена облигационная «лестница». ПИФы, инвестирующие в этот сегмент рынка, обычно отличаются большей стабильностью по сравнению с ПИФами долгосрочных облигаций.
Маловероятно, что широко диверсифицированные портфели среднесрочных облигаций или паев ПИФов, специализирующихся на инвестициях в данный вид активов, в долгосрочном периоде превзойдут по доходности портфели высокодоходных акций. Однако с учетом риска они представляют собой хорошую сферу размещения капитала для консервативных инвесторов и надежный вид вложений в доходные ценные бумаги для тех инвесторов, чьи первостепенные инвестиционные интересы связаны с рынком акций.
|
