Риски по облигациям, погашаемым досрочно
Многие облигации эмитируются с условием возможности досрочного погашения, или «отзыва», облигации в определенную дату либо несколько дат до наступления срока погашения. Эта особенность называется «условие досрочного выкупа», или «оговорка о досрочном выкупе», и заключает в себе риск для покупателя облигации.
В чем же заключается данный риск? В конце концов инвесторы, приобретающие облигацию на первичном рынке по номиналу, получают обратно все вложенные деньги ранее оговоренного срока, обычно даже с небольшой премией. Это звучит замечательно. Однако предположим, что вы покупаете высококачественную корпоративную облигацию в период высоких процентных ставок, при этом срок погашения приобретенной вами облигации равен 15 годам, а купонная ставка, или доходность, составляет 10%. На протяжении 3 лет вы получаете указанный доход даже при падении общего уровня процентных ставок. Ставки снижаются до такой степени, что доходность по высококачественным 15-летним облигациям составляет 7%, а это означает существенный рост стоимости облигации в вашем владении.
В этот момент компания-эмитент решает, что если она погасит все облигации, находящиеся в обороте, и выпустит новые с купоном, соответствующим текущему уровню процентной ставки, она сэкономит 3% годовых на купонных платежах, выплачивая инвесторам 7% вместо 10%. Тогда эмитент использует свое право досрочного выкупа, позволяющее «отозвать» ваши облигации ранее оговоренного срока. Вы возвращаете обратно вложенные средства и, возможно, получаете дополнительную премию к номинальной стоимости в размере 5%, однако рыночная стоимость ваших облигаций немедленно падает до уровня цены досрочного погашения, как только о нем было объявлено. Кроме того, вы сталкиваетесь с перспективой вынужденного реинвестирования капитала, ежегодная доходность по которому составляла 10%, в облигации нового выпуска, купонная ставка по которым равна лишь 7%. Это еще не самый худший вариант, если вы приобрели облигации на первичном рынке по номинальной стоимости, однако вам грозят весьма значительные потери, если облигации были куплены вами на вторичном рынке по цене, превышающей цену отзыва.
По этой причине многих дальновидных инвесторов интересует не только вероятная доходность облигации к погашению, но и доходность к досрочному погашению, которая обычно меньше, если облигация содержит оговорку о возможности досрочного отзыва.
Прежде чем покупать любую облигацию, особенно по цене выше номинала, тщательно изучите информацию о возможности ее досрочного погашения. Выясните это через своего брокера, который должен располагать соответствующей информацией.
|
