Депозитарные расписки
Сотни компаний вне США имеют депозитные расписки (ADR), зарегистрированные на них в Соединенных Штатах. Чтобы найти признаки ошибочной оценки на этом рынке, в табл. 11.4 перечислены цены ADR и долларовые значения местной листинговой цены для 20 самых ликвидных ADR на 4 апреля 2003 г.
Эти цены были получены одновременно от фондовых бирж США и других стран, а местная цена листинга была конвертирована в доллары согласно преобладающему в то время обменному курсу. Вы можете видеть, что расхождение цен не превышает одного-двух центов. Это не должно нас удивлять по двум причинам. Во-первых, эти ADR могут быть конвертированы в местные акции за сравнительно низкую цену. Во-вторых, существует интенсивный трейдинг на эти акции как на местном рынке, так и на рынке ADR. Любая значительная разница между ADR и ценой местных акций была бы почти немедленно использована для проведения арбитражных операций.
Некоторые страны накладывают значительные ограничения на конвертирование ADR в местные акции. Это справедливо, например, для индийских компаний, которые имеют ADR, зарегистрированные в Соединенных Штатах. Эти ADR часто продаются по ценам, очень отличающимся от цен локальных акций. Таблица 11.5 суммирует цены в долларах США на акции некоторых индийских компаний, наиболее интенсивно продающиеся в США.
Каждая из ADR продается с премией (дополнительным доходом) к местной цене акций. Например, ADR компании Infosys, являющейся одной из крупнейших и лучше всех известной технологической компанией, торгуется с премией в 41% свыше цены местных акций. Если бы вы не были ограничены в отношении торговли этими акциями, вы могли бы купить местные акции на фондовой бирже Бомбея и продать в «шорт» их ADR. После этого вы могли бы конвертировать местные акции в ADR И вручить их покупателю, получив на этом прибыль.
|
