Диагональные Спрэды
Диагональные Спрэды (Diagonal Spreads) – это смесь Вертикальных и Календарных Спрэдов. Длинный и короткий опцион в Диагональном Спрэде имеют одновременно и различные страйки, и разные месяцы истечения. Обычно Диагональный Спрэд используется вместо Вертикального Спрэда, если вы чувствуете, что до того момента, как базовый актив сделает сильное движение, достаточно много времени.
Предположим, вы заинтересованы в создании Бычьего Спрэда. Однако вы также заметили, что более близкие по срокам истечения опционы значительно дороже отдаленных опционов. Ситуации такого типа часто возникают по акциям, цены которых меняются очень быстро, или в связи с распространением каких-либо слухов. Итак, вместо простой покупки Бычьего Спрэда трейдер может решить сделать Спрэд Диагональным, чтобы сохранить некоторый бычий потенциал, но в то же время иметь преимущество от временного снижения стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора опциона с ближним сроком.
В декабре 1990 года компьютерная компания NCR Corp. получила предложение о поглощении (takeover) от AT&T. После того, как было сделано это предложение, на рыночную ситуацию оказывало влияние несколько факторов. Во-первых, акция не реализовала полностью потенциал своего роста из-за соображений недоверия (antitrust concerns). К тому же были свидетельства, что цена выкупа может быть повышена, поэтому ближнесрочные опционы оказались дороже относительно дальних серий. Это представляло отличную возможность для создания Диагонального Спрэда. Цены в тот момент следующие:
Многие трейдеры, специализирующиеся на арбитраже риска и разбирающиеся в опционах, были весьма уверены, что сделка состоится, но они думали, что может возникнуть некоторая задержка. Поэтому они выбирали диагональные спрэды: покупали Март-90-колл и продавали Январь-95-колл. В самом деле, сделка затянулась и на момент истечения бесполезными Январь-95-колл акция все еще торговалась по 88. Тогда эти арбитражеры могли продать Февраль-95-колл для дальнейшего снижения затрат на март-90-колл, позиции по которым у них все еще были. Февральские коллы тоже истекли бесполезными. Тогда многие арбитражеры просто остались со своими длинными опционами колл. В конечном счете, контроль над компанией был установлен, и ее акции в начале марта ушли вверх, поднявшись к уровню 100, что принесло хорошие прибыли и Бычьим Спрэдам, и открытым длинным позициям.
Дела развивались еще лучше, поскольку было еще несколько задержек, и арбитражеры повторили весь процесс полностью с длинными Июнь-100-колл и короткими Апрель-105-колл (а затем и с Май-105-колл, когда апрельские истекли без пользы для их покупателей). В данной ситуации в целом стратегия Диагонального Спрэда оказалась наилучшей.
Данный пример демонстрирует и второй шаг в стратегии Диагонального Спрэда, когда все идет по намеченному сценарию: если до бесполезного истечения ближнего по сроку опциона колл базовый актив остается достаточно стабильным, можно продать колл “вне денег”, истекающего в следующем месяце, для дальнейшего сокращения затрат на опцион, который остается удержанным в длинной позиции. Если изначально между истечениями опционов колл в вашем Спрэде был всего лишь один дополнительный месяц (как в приведенном примере с NCR), существует лишь одна дополнительная возможность продать колл “вне денег” против того опциона, которым вы уже владеете. Однако если между истечениями двух ваших опционов в момент первоначального создания Спрэда было несколько месяцев, то возможностей для продажи премии против длинного опциона колл, который вы продолжаете держать, может быть несколько. Конечно, как только акция совершает большое движение в любом направлении, данный Спрэд будет в большей или меньшей степени приближаться к своему максимальному потенциалу выигрыша или к максимальным убыткам, и дальнейших возможностей продавать краткосрочные премии более не будет.
В заключение скажем, что Диагональные Спрэды могут быть привлекательной альтернативой Вертикальным Спрэдам, особенно если опционы с ближним сроком дорогие относительно более удаленных от текущего момента. Это применимо к любому базовому рынку: акции, индексу или фьючерсному контракту.
|
