Построение пропорциональных спрэдов на практике
На практике у вас будут две альтернативы входа в пропорциональный спрэд: купить обе «ноги» спрэда сразу или войти в позицию постепенно. Последний вариант предпочтительнее.
Многие инвесторы надеются угадать момент окончания тенденции и занимают позиции в базовом активе против нее. Когда это не удается, инвесторы вынуждены закрывать позиции. В такие моменты наступает резкое продолжение тенденции, когда она ускоряется, «прорвав» стопы. Часто вслед за резким движением следует коррекция в обратном направлении. Как правило, именно этот короткий рыночный цикл наиболее благоприятен для поэтапного построения пропорциональных спрэдов. На резком движении из-за прорыва стопов имеет смысл продавать опционы с низкой дельтой в направлении движения. Так создается «средний» страйк.
Вы уже знаете, почему лучше продавать опционы с низкой дельтой. В момент ускорения рынка достигает пиковых значений волатильность (цена опционов), особенно краткосрочная, а также увеличивается смайл за otm-опционы. Продавец получает компенсацию за все три компонента.
Опционы какой дельты и какого срока оптимально продавать? Посмотрите на данные, приведенные в таблицах 4.27-4.28. Из них следует, что наиболее подходящий срок продаваемых в такие моменты опционов — три недели; дельта опционов должна быть порядка 25%, потому что опционы с дельтой ниже 25 амортизируются быстро, особенно если срок их истечения меньше трех недель.
На втором этапе, при «откате» спота, который обычно происходит на следующий день, можно купить «ближний» опцион с большей дельтой и меньшим номиналом. Чем меньше смайл, ниже волатильность и короче срок до истечения в момент покупки, тем на более выгодную цену исполнения «ближнего» опциона вы можете рассчитывать.
Выбор страйка «ближнего» опциона зависит от характера трейдера. Он вправе использовать весь кредит, чтобы купить более надежное прикрытие, но часть его может и оставить как потенциальную прибыль или резерв для покупки «покрывающего» страйка.
В таблице 5.15 мы видели несколько возможных стилей выбора «покрывающих» страйков. Так, в стратегии 104,10:107,00 1 млн: 4 млн, «покрывающим» был опцион со страйком 108,00 и номиналом 3 млн. Следовательно, инвестор мог купить от одного до трех миллионов, в зависимости от своей готовности нести расходы.
Тактика в вопросе выбора «ближних» и «покрывающих» страйков не ограничивается выбором их номинала. Также важен момент, когда вы его покупаете. Выше описан трехэтапный процесс создания «бабочки»: вначале вы продадите otm-опцион в направления тенденции, затем купите «ближний» страйк, а уже в последнюю очередь — «покрывающий». Почему не наоборот? Потому что спокойнее и логичнее иметь «ближний» страйк, поскольку он реально хеджирует от убытков, т. е. обеспечивает безопасность. Помимо этого, есть и финансовое обоснование подобного выбора. Как вы помните, низкодельтовые опционы быстро амортизируются. Следовательно, если консолидация займет два-три дня, вы значительно снизите свои затраты на их приобретение. Поэтому покупать «покрывающий» страйк первым следует в тех случаях, когда вы еще не до конца определились с выбором опционной стратегии: будет ли это «бабочка» или короткий вертикальный спрэд, с проданным «ближним» и купленным внешним страйком.
Например, вы продали 107,00 кол и купили 108,00 кол с номиналами 4:2. Если вы решите, что тенденция закончилась и премия за проданный дорогой кол превратится в прибыль, то позже докупите 2 номинала 108,00 страйка. В окончательном виде ваша стратегия будет выглядеть так: 107,00:108,00 4:4.
Если же вы решите, что рынок может пойти вверх, то купите 1 номинал 104,10 страйка, превратив стратегию в 1:4:2.
|
