3.12. Дивиденды и американские колл-опционы
Еще один случай, когда досрочное исполнение оказывается выгодным, возникает при выплате дивидендов. Пусть текущая цена акции есть 5 и на одну акцию полагается дивиденд D в конце периода, когда наступает срок погашения колл- опциона. Тогда в однопериодной биномиальной модели цена изменяется следующим образом:
Заметим, что цена акции в конце упадет ровно на величину дивиденда; если бы она понизилась больше или меньше, был бы возможен арбитраж.
Используя нейтральную к риску оценку, получим:
и это выражение вполне может быть меньше, чем S – X. Например, когда Su – D – X = 0, a S – X > 0.
|
