5.5. Модуль 4. 5.5.1. Торговая сессия RE1
НАЗНАЧЕНИЕ
Данное упражнение знакомит трейдеров FTS с гипотезой об эффективности рынка. Каждый трейдер обеспечивается некоторой приватной информацией относительно конкретной компании. Эта приватная информация может быть различной для разных трейдеров, но никогда не бывает неверной.
ОПИСАНИЕ СИТУАЦИИ
В рассматриваемой экономике на два торговых года открыты рынки акций двух промышленных фирм ABC и CRA. Каждая из фирм относится к индустрии, переживающей упадок за счет технологического прорыва в смежных областях. В результате обе фирмы сворачивают свою деятельность, и без того ограниченную соответствующими географическими регионами. Частью этого процесса являются попытки фирм проводить жесткую политику сокращения затрат, включающую пересмотр трудовых соглашений.
Дивидендная политика фирм и курс акций зависят для каждой из фирм от состояний, происходящих в их локальной Экономикс. ABC рассматривает возможность трех равновероятных состояний производства и спроса в каждый период, CRA – четырех равновероятных состояний производства и спроса в каждый период. Поскольку фирмы действуют в удаленных друг от друга регионах, эти состояния, а следовательно, и выплачиваемые каждой из фирм дивиденды независимы.
ФИНАНСОВАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Приведенная ниже информация, связанная с возможными состояниями, является сводным результатом как планируемой дивидендной политики на конец года 1, так и прогнозов экспертов относительно цен акций фирм в конце года 2. Дивиденды на акции выплачиваются в конце года 1 (в рыночных деньгах). Допускается как заем денег под нулевой безрисковый процент, так и короткая позиция по акциям. Если вы находитесь в короткой позиции к концу года 1, обязательства по дивидендам будут вычтены из вашего запаса денег, с тем чтобы покрыть короткую позицию. В конце года 2 ваше состояние оценивается по будущим ценам, реализуемым после закрытия второго торгового периода.
ПРИВАТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
В начале года 1 каждый трейдер получает приватную информацию относительно локальной экономики в форме невозможности некоторых состояний. Например, трейдер может получить информацию о фирме CRA в форме “не z” для года 1 и “не у” для года 2. Эта информация определяет, что фирма CRA не попадет в состояние z в год 1 и не попадет в состояние у в год 2.
В конце каждого года, после завершения торгового периода, реализованное состояние становится известным и определяются соответствующие показатели. Например, если фирма CRA оказалась в состоянии у в год 1, то дивиденды будут выплачиваться из расчета 12 на акцию. Если далее в год 2 фирма CRA окажется в состоянии z, то оценка акций фирмы будет производиться из расчета 18 за акцию.
ЦЕЛЬ ТОРГОВЛИ
Цель состоит в управлении ожидаемым значением капитала. Значение капитала в финальной позиции (после пересчета стоимости акций по реализованному курсу) определит ваши выигрыши следующим образом.
Ваша фирма применяет схему премирования, разработанную таким образом, чтобы управление ожидаемой оценкой вашей позиции отвечало бы вашим собственным интересам.
Эта схема премирования определяет ваш суммарный торговый выигрыш с помощью большого числа независимых “лотерей” с двумя возможными выплатами – $0 и $.20. При большом числе независимых испытаний получается, что чем больше вероятность выплаты $.20 в отдельном испытании, тем более вероятен более высокий суммарный выигрыш. В результате, для того чтобы обеспечить себе как можно больший выигрыш, вы должны управлять вероятностью выплаты $.20 в каждой из лотерей.
Схема премирования устроена так, что на вероятность получить $.20 влияет только ожидаемая оценка вашей финальной позиции на рынке. Таким образом, увеличение ожидаемой оценки финальной позиции приводит к повышению вероятности получить $.20. Дисперсия оценки вашей финальной позиции не влияет на вероятности исходов лотереи.
УЧЕБНЫЕ ОЧКИ
Детально поощрительный контракт выглядит так:
1. В конце торгового периода стоимость вашего портфеля переводится в рыночные деньги по курсу, зависящему от реализованного состояния.
2. Полученный суммарный капитал служит вашей премиальной границей.
3. Случайным образом выбирается целое число в диапазоне от 1 до 10000; выбор любого из чисел равновероятен. Если ваша премиальная граница больше выбранного числа либо равна ему, вам начисляется $.20; в противном случае вы получаете $0.
4. Ваш суммарный выигрыш определяется 25-ю независимыми повторами шага 3.
В результате ваш максимальный выигрыш может составить $5, минимальный – $0. Любые две позиции с одинаковыми ожидаемыми оценками, но различными дисперсиями приводят к одинаковым вероятностям получения премии.
|
